Что такое корпоративные финансы шпора

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 11 Ноября 2014 в 09:36, шпаргалка

1.Корпоративное управление и эффективность бизнеса.
Корпоративное управление - совокупность экономических и административных механизмов, с помощью которых обеспечивается эффективности деятельности компании и защите интересов владельцев, а также других заинтересованных сторон.
Корпоративное управление проявляется в трех важнейших направлениях
1) управление собственностью
2) управление производственно-хозяйственной деятельностью, включая инвестиционную, технологическую, кадровую, сбытовую;
3) управление финансовыми потоками.

korp_fin.docx

1.Корпоративное управление и эффективность бизнеса.

Корпоративное управление - совокупность экономических и административных механизмов, с помощью которых обеспечивается эффективности деятельности компании и защите интересов владельцев, а также других заинтересованных сторон.

Корпоративное управление проявляется в трех важнейших направлениях

1) управление собственностью

2) управление производственно-хозяйственной деятельностью, включая инвестиционную, технологическую, кадровую, сбытовую;

3) управление финансовыми потоками.

КУ – система взаимоотношений между менеджерами компании и их владельцами по вопросам обеспечения эффективности деятельности компании и защите интересов владельцев, а также других заинтересованных сторон.

Суть корпоративного управления закл. в том, чтобы дать акционерам возможность эффектного контроля и мониторинга деятельности менеджмента и тем самым способствовать увеличению капитализации компании. Этот контроль подразумевает как внутренние процедуры управления, так и внешние правовые и регулирующие механизмы.

5 гл. принципов надлежащего корпоративного управления:

1.Права акционеров (система корпоративного управления должна защищать права владельцев акций).

2.Равное отношение к акционерам (система корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение ко всем владельцам акций)

3.Роль заинтересованных лиц в управлении корпорацией (система корпоративного управления должна признавать установленные законом права заинтересованных лиц и поощрять активное сотрудничество между компанией и всеми заинтересованными лицами в целях преумножения общественного богатства, создания новых рабочих мест и достижения финансовой устойчивости корпоративного сектора).

4.Раскрытие информации и прозрачность (система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации обо всех существенных аспектах функционирования корпорации).

5.Обязанности совета директоров (совет директоров обеспечивает стратегическое руководство бизнесом, эффективный контроль над работой менеджеров и обязан отчитываться перед акционерами и компанией в целом).

Надлежащее КУ может содействовать достижению компаниями высоких результатов и росту эффективности. В рез-те улучшения качества упр-я система подотчетности становится более четкой, улучшается надзор за работой менеджеров и укрепляется связь системы вознаграждения менеджеров с результатами деятельности компании. Эф. корп. упр-е создает благоприятные усл. для планирования преемственности руководителей и устойчивого долгосрочного развития компании.Провед. исследования свидетельствуют: качественное корпоративное управление упорядочивает все происходящие в компании бизнес-процессы, что способствует росту оборота и прибыли при одновременном снижении объема требуемых капиталовложений. Внедрение четкой сис-мы подотчетности снижает риск расхождения интересов менеджеров с интересами акционеров и минимизирует риск мошенничества должностных лиц компании и совершения ими сделок в собственных интересах. Эф. корп. упр-е, обеспеч. соблюдение законодательства, стандартов, правил, прав и обязанностей, позволяет компаниям избежать затрат, связанных с судебными процессами, исками акционеров и другими хозяйственными спорами. Наконец, исполнительные должностные лица получают возможность избежать жестких штрафных санкций и лишения свободы.

2. Состав и структуры базовых компонентов корпорации.

Организация (organisation) – компания, фирма, проект, предприятие, учреждение, завод, фабрика, объединение, орган власти, общественный институт или ассоциация и т.п. либо их части, входящие или не входящие в их состав, различных форм собственности, которые имеют собственные функции и управление.

Предприятие – самостоятельный, экономически обособленный хозяйствующий субъект, созданный для организации предпринимательской деятельности, экономической целью которой является обеспечение общественных потребностей в производимой продукции (работах, услугах) и извлечение прибыли.

Предприятие является объектом гражданских прав и представляет собой имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие как имущественный комплекс признается недвижимостью (ст.132 ГК РФ).

Корпорация – это объединение, общество, союз на основе частногрупповых интересов.

Корпорация – совокупность лиц, объединившихся для достижения общих целей, осуществления совместной деятельности и образующих самостоятельный субъект права – юридическое лицо. Чаще всего корпорации организуются в форме акционерного общества.

Содержание финансовой структуры корпорации:

Центры ответственности: центр затрат,

3. Сущность и формы проявления корпоративных финансов.

Корпоративные финансы – экономическая категория, представляющая собой опосредованную в денежной форме совокупность экономических отношений, возникающих в процессе производства, распределения и использования совокупного общественного продукта, валового внутреннего продукта и национального богатства, посредством образования, распределения и использования валового дохода, денежных накоплений и финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта.

Сущность корпоративных финансов заключается в том, что они являются составной частью единой системы финансов государства, обслуживая сферу материального производства, формируя национальное богатство, совокупный общественный продукт, внутренний валовой продукт государства

Формы проявления – 2 функции корп. фин.

1. Распределительная (Является отражением экономических отношений по поводу распределения выручки от реализации товарной продукции (работ, услуг), формирования и перераспределения финансовых ресурсов, полученных от других видов деятельности.

Распределительная функция заключается в том, что финансовые ресурсы корпорации подлежат распределению в целях выполнения денежных обязательств перед бюджетом,

2. Контрольная (Внутренне присущая финансам предприятий способность объективно контролировать и отражать посредством своих финансовых категорий (прибыль,

рентабельность и др.) состояние экономики корпораций, а также активно воздействовать

на их деятельность. Контрольная функция финансов сигнализирует о степени воздействия распределительных отношений на эффективность производства, о недостатках в

управлении финансовыми ресурсами и в организации производства.

Корпоративные финансы – системы финансовых или денежных отношений, связанных с формированием, использованием различных видов доходов и накоплений.

Система внутренних отношений предприятия включает следующие отношения:

- между предприятием и его основателями (собственниками) по поводу формирования уставного капитала, его использования, получения части прибыли на вложенный капитал, направлений производственных вложений финансовых ресурсов;

- между предприятием и его структурными подразделами по поводу распределения финансовых ресурсов; по поводу распределения прибыли, которая остается в его распоряжении, направлений ее использования;

- между предприятием и его работниками по поводу распределения и использования доходов, выпуска и размещения акций, облигаций, выплаты дивидендов и процентов, формирования фонда оплаты труда и т.п.

Наиболее полно сущность финансов проявляется в их функциях:

1. Воспроизводственная (заключается в эффективном воспроизводстве капитала, инвестированного в активы предприятия).

2. Распределительная (заключается в распределении и перераспределении финансовых ресурсов организации в целях максимизации её рыночной стоимости).

3. Контрольная (связана с применением различных стимулов и санкций, соответствующих нормативных показателей и осуществлением контроля за использованием финансовых ресурсов)

4. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта.

Финансовая работа хозяйствующего субъекта – система мер, направленная на эффективное использование финансовых ресурсов корпорации и стабилизации его финансовых потоков.

Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия

Субъект управления - совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления

Организационная структура системы управления финансами предприятия может быть построена различными способами в зависимости от размеров предприятия и вида его деятельности. Главное, что следует отметить в работе финансового менеджера, это то, что она либо составляет часть работы высшего звена управления фирмы, либо связана с предоставлением ему аналитической информации, необходимой и полезной для принятия управленческих решений финансового характера

Принципы организации корпоративных финансов:

Финансовая самостоятельность (Предприятия самостоятельно определяют направления своей экономической деятельности, вложения денежных средств в целях извлечения прибыли)

Cамоокупаемость (Полная окупаемость затрат на производство и реализацию продукции)

Рентабельность (Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности предприятия государства, учредителей и работников предприятия)

Плановость (Предприятия самостоятельно занимаются планированием и несут ответственность за выполнение плановых показателей)

Финансовый контроль (Является проявлением контрольной функции финансов. Функция финансов объективна и на ней основывается субъективная деятельность -финансовый контроль)

Самофинансирование (Предприятие максимально привлекает собственные финансовые ресурсы из внутренних источников для финансирования деятельности и

обеспечения процесса расширенного воспроизводства)

Имущественная обособленность (Предприятия располагающие собственным имуществом в праве распоряжаться им по своему усмотрению, но они платят налоги по имуществу, находящемуся на их балансовой учете).

Материальная ответственность (Предприятие несет материальную ответственность своим имуществом за результаты деятельности, по обязательствам перед государством и контрагентами).

5. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами.

1) Финансовая самостоятельность - Предприятия самостоятельно определяют направления своей экономической деятельности, вложения денежных средств в целях извлечения прибыли и несёт полную ответственность за финансовые результаты хозяйствования, своё производственное, коммерческое и социальное развитие.

2) Плановость - Предприятия самостоятельно занимаются планированием и несут ответственность за выполнение плановых показателей.

3) Самофинансирование - Предприятие максимально привлекает собственные финансовые ресурсы из внутренних источников для финансирования деятельности и обеспечения процесса расширенного воспроизводства.

4) Cамоокупаемость - Полная окупаемость затрат на производство и реализацию продукции.

5) Имущественная обособленность - Предприятия располагающие собственным имуществом в праве распоряжаться им по своему усмотрению, но они платят налоги по имуществу, находящемуся на их балансовой учете.

6) Рентабельность - Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности предприятия государства, учредителей и работников предприятия.

7) Финансовый контроль - является проявлением контрольной функции финансов. Функция финансов объективна и на ней основывается субъективная деятельность -финансовый контроль.

8) Материальная ответственность - Предприятие несет материальную ответственность своим имуществом за результаты деятельности, по обязательствам перед государством и контрагентами.

6. Характеристика информационного обеспечения финансового менеджмента.

Информационное обеспечение финансового менеджмента является неотъемлемой частью финансового механизма предприятия, в которую, кроме него, входят: правовое обеспечение; финансовые рычаги; финансовые методы и нормативное обеспечение.

Система информационного обеспечения финансового менеджмента — это совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитических процедур, обеспечивающих финансовую сторону деятельности компании.

Важнейший источник финансовой информации о предприятии – это его баланс и отчет о прибылях и убытках. Чтение и анализ бухгалтерской отчетности корпорации входят в число основных функций финансового менеджера.

Известны различные методики анализа финансовой отчетности, это, прежде всего, вертикальный и горизонтальный анализ, а также расчет разнообразных аналитических коэффициентов. Вертикальный анализ заключается в соотнесении различных статей отчетности за один период. Горизонтальный анализ – это расчет динамики отдельных отчетных показателей с целью выявления и прогнозирования присущих им тенденций.

Сердцевину анализа отчетности составляет расчет системы аналитических коэффициентов. Они представляют именно ту информацию, которая необходима для принятия финансовых решений. Анализ соотношений, задаваемых этими коэффициентами, составляет центральное звено в диагностике финансового состояния предприятия.

Рассчитать стоимость

заключаем на все услуги

60 дней бесплатных корректировок

1-5 дней на все работы

подтверждаем отчётом с сайта Антиплагиат.ру

Заполните форму онлайн-заказа и мы сообщим точную стоимость и срок

Вносите 50% стоимости,И ЗАКЛЮЧАЕМ ДОГОВОР

получаете скрины готовой работы и отчёт Антиплагиата

ПРИ ОПЛАТЕ 100% ВЫ ПОЛУЧАЕТЕ ОТЛИЧНУЮ РАБОТУ ТОЧНО В СРОК

Если будете заказывать, то смотрите на сроки - за короткий срок (пару дней) здесь цена высокая. А если за неделю - то меня все устроило. Претензий нет. Все хорошо, спасибо!

Мне не понравилось, что доработку делали моего диплома аж 3 дня. У МЕНЯ ЗАЩИТА СКОРО, А ОНИ 3 ДНЯ ИСПРАВЛЯЛИ ОШИБКИ! Исправили, конечно, это ладно, но надо было быстрее! Нервничала не на шутку!

Заказал курсовую и контрольную. Сроки приемлемые, цены как везде примерно, но все сделали в срок, и даже оформили. Красава!!))

Заказывала курсовик и контрольные в Костромском отделении. Работы выполняют в срок, что для меня очень важно.

Да когда мне писать эти курсовые самому?? вот и обратился в офис мурманска, даже договор заключили! офигеть. реальная контора, жду результат

Обращаюсь обычно в офис в Апатитах, очень удобно, что есть там представительство. Очень выручаете, ребята! Спасибо!

Заказанная курсовая сдана на отлично, за что спасибо. Проверял на антиплагиате: - показало 89%. Рекомендую)

Моему мужу делали контрольные по СЭУ, у нас приняли. Может, просто по разному бывает, врядли все студенты так уж сразу получают отличные работы. Их же как и защитить еще нужно

Какая то утопия с этими курсовыми! Денег столько нет, чтобы за все это платить! достали!

отличная серьезная организация! с вами приятно иметь дело.

Отдельное спасибо Мариночке из Мурманска .Девушки молодцы,которые работают в офисе.Претензии выслушивают стойко и с улыбкой..Удачи им в работе.

Учусь в Питере, там цены вообще огромные на такие услуги. А сдесь все еще более- мение, пока здесь буду заказывать.

Есть минусы - всего два месяца гарантия. Нужно дольше - я же моряк, на полгода ухожу, потом плачу за доработки. Ерунда какая то

Спасибо Марине, очень приятная девушка! Хотя работа у вас явно не для слабо нервных))) держитесь, девченки.

Здравствуйте, сколько будет стоить дипломная работаметодика преподавания естествознания с использованием наглядных пособий"( в начальной школе)

только дифирамбы выкладывают, если отзыв правдивый о низком уровне выполнения, то не выкладывать не будут. Отзывы такие же правдивые, как уровень работ. Я не довольна.

Работа выполнена быстро и качественно! Очень понимающие ребята!) Сделали всю работу меньше чем за 24 часа. Всем советую и буду сам ещё обращаться!))

Заказала диплом, ВУЗ начал проверять на оригинальность текста нужно было 70%, оказалось только 82%, Очень приятно удивили! Петрозаводск

Менеджер Костромского филиала всегда очень вежлива и внимательна

Здравствуйте, спасибо сервису и преподавателю за помощь! Работу в электронном виде получила,все устраивает)

Здравствуйте, когда Архангельский офис откроете? Планирую там учиться. Было бы неплохо, если бы вы там были.

Заказывал дипломную работу, платил за скорость. В итоге сделали работу которую завернули, отправил на переделку. ТРИ РАЗА ИСПРАВЛЯЛИ!! ЭТО НЕНОРМАЛЬНО!!

Обещала написать хороший отзыв - и пишу! Мне лично помогли, хотя я верю, что и плохое бывает, не просто угодить некоторым преподавателям. Спасибо,всем добра)

Заказывал несколько работ на протяжении учёбы. Почти со всеми все было хорошо, а вот диплом писали дольше и там были доработки. Но защитил.

Неплохую мне курсовую сделали, но цена могла быть и ниже.

Вот уже несколько лет я обращаюсь к услугам данной компании. Всегда была довольна: все в сроки, правильно оформлено, даже если что-то не так, исправляли.

здраствуйте,сколько будет стоить диплом на темуАнализ ассортимента и оценка качества мороженого ? Для колледжа

Заказывал несколько рефератов. Хорошо оформили.

прикрываются договором. и ценники подняли

Заказывала дипломную работу. Срок не нарушили и за это отдельное спасибо. Я бы сама не успела.

А почему электронный вид платный? Что за бред?!

Я второй раз обращалась за курсовой. Помню, что в первый раз были доработки, но хоть исправили все. Сейчас вообще гладко все прошло. Я рада, что вы есть. Куда уж без вас. ))

Заказывала статью для журнала. Даже удивилась, что приняли ее в журнал. И еще сказали, что статья пойдет на конкурс. Молодцы, ребята!

на рынке образовательных услуг

экспертов и преподавателей

средний балл по выполненным работам

Рассчитать стоимость

• Эссе
• Задачи
• Самостоятельная работа
• Тесты
• Практическая работа
• Презентация
• РГР (расчетно‏-графическая.
• Реферат
• Отчет по‏ практике
• Магистерская диссертация
• Научная статья
• НИР.
• Ответы на вопросы
• Конспект
• Контрольная работа
• Курсовая работа
• Курсовой проект
• Доклад
• Бизнес-план
• Выпускная квалификационная.
• Дипломная работа
• Диссертация

Все права защищены

Обращаем Ваше внимание, что вся представленная информация на данном сайте, носит исключительно информационный характер, не является офертой или публичной офертой в соответствии со ст. 435, п. 2 ст. 437 ГК РФ.

Ваша заявка принята! С Вами свяжется менеджер компании.

Менеджеры компании сообщат Вам по электронной почте точную стоимость работы и срок исполнения. Все заказы передаются на выполнение преподавателям только после внесения предоплаты или полной оплаты

Работа содержит ответы на 20 вопросов по дисциплине "Корпоративные финансы".

Корпоративные финансы.docx

Выводы. Развитые рынки эффективны в слабой форме, но есть некоторые данные, показывающие возможность неэффективности относительно некоторых торговых стратегий, разработанных на основе технического анализа.

Проверка средней формы ГЭР

1. Публикации финансовой отчетности. Как показали исследования, сверхдоходность от инвестиций (положительную) можно извлечь, покупая акции после выхода квартальных отчетов, в которых прибыль компании оказывается выше, чем в среднем ожидалось аналитиками. Притом если такое расхождение превышает 20%, то сверхдоходность в среднем превышает издержки на комиссионные. По имеющейся статистике, 31% сверхнормативного роста приходится на период перед объявлением, 18% — на день объявления, и 51% — на период после дня объявления (эффект обычно исчерпывается в течение 90 дней). Если данные хуже, чем ожидалось (негативный сюрприз), то рынок реагирует значительно быстрее, и остается неясным, можно ли получить сверхдоходность, продавая такие акции без покрытия.

2. Календарные эффекты. Было замечено, что в США в конце календарного года многие инвесторы продают те акции, по которым они понесли наибольшие убытки в истекшем году — для того, чтобы получить налоговые вычеты. В первую неделю января (большей частью в первый же торговый день) эти же акции откупаются обратно. Т. е. рынок в конце года аномально понижается, а в начале года — аномально растет (январский эффект). Исследования показали, что такой эффект действительно существует, причем он тем больше, чем меньше размер компании. Причем он настолько велик, что значительно перекрывает транзакционные издержки. (На эффективном рынке нашлось бы достаточно инвесторов, покупающих на кредитные деньги акции в конце года и продающих в начале, чтобы устранить аномалию). Другое объяснение январского эффекта — приукрашивание (window dressing) отче тности менеджерами инвестиционных фондов, поскольку они остерегаются показывать в балансах активы, по которым получен существенный убыток.

Из других календарных эффектов можно отметить эффект конца недели — изменения цен с закрытия рынка в пятницу по открытие рынка в понедельник в среднем негативны. Интересно, что такие изменения цен устойчиво позитивны в январе и устойчиво негативны во все остальные месяцы.

3. Важные события. Известно, что рынок бурно реагирует на публикацию важных событий в политике и экономике как мира (страны), так и отдельной корпорации — изменения цен бывают существенными и происходят очень резко. Можно ли воспользоваться этим для получения сверхдоходности? Как оказалось, ответ зависит от типа событий.

А. Неожиданные события в мире и новости о состоянии экономики. Если публикация проходит в то время, когда рынок закрыт, он открывается при ценах, полностью учитывающих новость (разумеется, в среднем), и дополнительную доходность извлечь не удается. Если публикация проходит при работающем рынке, адаптация цен проходит в течение примерно одного часа. А. Сплит акций. Вопреки распространенному мнению, публикация решения о сплите акций (обмене каждой старой акции компании на несколько новых с целью уменьшить цену акции и тем повысить ликвидность) не позволяет извлечь дополнительную доходность.

Б. IPO (первичное публичное размещение акций). Компания из закрытой становится публичной, впервые размещая свои акции на бирже. В среднем цена акций при этом повышается на 15%, так что принимать участие в IPO выгодно. Но практически все повышение приходится на первый же день торгов. Так что в среднем наилучшей стратегией является подписка на размещаемые акции и продажа их в первый же день торгов. Инвесторы, купившие акции на рынке в первый день торгов в среднем проигрывают относительно рынка, так что исследования в этой области подтверждают справедливость средней формы ГЭР (как и для сплитов).

В. Прохождение листинга. С момента публикации решения компании о выходе на биржу и до сообщения о прохождении листинга средняя доходность несколько выше рыночной, после этого – ниже рыночной.

4. Существование индикаторов, которые могли бы использоваться для прогноза будущей доходности рынка. На эффективном рынке наилучшая оценка будущей доходности — историческая доходность на длинном периоде, и упомянутых индикаторов выделить невозможно. Оказалось, что на реальном рынке такие индикаторы все-таки есть. Можно пользоваться средней по рынку дивидендной доходностью (отношением дивиденда к цене акции) — чем она выше, тем выше будущая доходность рынка в целом. Кроме того, обнаружилась, что для прогнозирования доходности акций и облигаций можно использовать спрэд между средней доходностью Ааа и Ваа бондов (по Moody’s), а также временной спрэд между долгосрочными и 1-месячными облигациями.

Однако краткосрочные (до 6 месяцев) прогнозы на основе таких индикаторов недостаточно успешны (в среднем транзакционные издержки не покрываются), а самый большой успех приходится на инвестиционный горизонт от двух до четырех лет. Кроме того, успешность прогнозов сильно зависит от состояния рынка — если рынок спокоен, степень достоверности прогнозов низкая. Если же волатильность рынка высока, то степень достоверности прогнозов возрастает.

5. Существование индикаторов, которые могли бы использоваться для прогноза будущей доходности индивидуальных активов. На эффективном рынке все без исключения активы должны иметь одинаковое отношение доходности к систематическому риску (бета) и располагаться ровно на линии фондового рынка (ЛФР). Целью исследований было обнаружение таких индикаторов, которые позволили бы обнаружить недооцененные или переоцененные активы с учетом риска. Следует указать, что такого рода исследования проверяют объединенную гипотезу (эффективность рынка + справедливость CAPM), так как риск актива оценивается по CAPM. Поэтому способность указать активы, не лежащие на ЛФР, свидетельствует либо о неэффективности рынка, либо об ошибочности методики оценки риска — в рамках таких исследований разделить эти эффекты невозможно.

Исследования большинства индикаторов не позволили сделать вывод о неэффективности рынка или показали смешанные результаты. Однако обнаружились и некоторые индикаторы, следование которым позволяет извлечь доходность больше рыночной — они перечислены ниже.

Б. Рыночная капитализация компании. Акции малых компаний систематически недооценены. Эффект усиливается, если среди таких акций выбирать еще акции с низкими Р/Е. Следует учесть, что для акций малых компаний транзакционные издержки значительно выше, чем для крупных, поэтому выигрыш можно получить только на достаточно длительном периоде (обнаружено, что для акций США он все же немного меньше года).

В. Отношение P/BV. Акции с низкими P/BV (отношение цены акции к балансовой стоимости акционерного капитала на акцию) систематически недооценены, эффект наиболее сильный из перечисленных. Наиболее сильно эффект проявляется для малых компаний, в этом случае дополнительного влияния отношения Р/Е не прослеживается.

Выводы. В целом результаты проверки средней формы ГЭР для развитых рынков неоднозначны. Исследования показали эффективность рынка в отношении почти всех существенных событий, как в мире, так и внутри компании. В то же время установлена возможность прогнозирования будущей доходности рынка акций при помощи таких индикаторов, как дивидендная доходность или спрэд на рынке облигаций. Явно свидетельствуют против ГЭР календарные эффекты, отклик рынка на сюрпризы в квартальной отчетности компаний, а также возможность использования для получения сверхдоходности инвестиций таких индикаторов, как Р/Е, рыночная капитализация и P/BV. В то же время степень неэффективности рынка почти всегда невелика (с учетом транзакционных издержек), и неясно, будет ли она сохраняться в будущем — по некоторым данным, с течением времени рынок становится эффективным относительно все большего числа тестов.

Проверка сильной формы ГЭР

Возможность использования инсайдерской информации для получения сверхдоходности широко признана. Иначе не было бы необходимости в принятии законов, ограничивающих инсайдерскую торговлю. Но вопрос не столь тривиален, как это кажется с первого взгляда. К инсайдерам относятся инвесторы, либо имеющие доступ к важной непубличной информации, либо имеющие возможность систематически опережать других инвесторов, действуя на основании публичной информации. Исследователи выделяют три группы таких инвесторов.

1. Корпоративные инсайдеры. Это лица, имеющие доступ к конфиденциальным данным по состоянию определенной компании. В США они обязаны предоставлять отчеты о своих операциях по акциям этой компании, и некоторые обобщенные данные публикуются. Эти данные подтверждают, что корпоративные инсайдеры систематически обеспечивают сверхдоходность инвестиций, особенно сильно эффект выражен, если рассматривать только покупки. (Поскольку такие инсайдеры часто получают вознаграждение в виде опционов, объем продаж в среднем значительно превышает объем покупок, поэтому продажи могут быть случайными, просто для реализации вознаграждения – перевода его в денежную форму.)

3. Управляющие портфелями. Как и аналитики, управляющие являются профессионалами фондового рынка. В ходе своей профессиональной деятельности управляющие не сталкиваются непосредственно с инсайдерской информацией, однако же находятся максимально близко к тем кругам, где такая информация может циркулировать. Т. е. если существует группа инвесторов, способных, формально не будучи инсайдерами, все же получать сверхдоходность на основе инсайдерской информации, то это скорее всего группа профессиональных управляющих. Увы, с учетом риска только примерно две трети управляющих показали сверхдоходность за длительный период, с учетом же комиссионных и прочих издержек — всего лишь одна треть. (В основном анализировались данные по паевым (mutual) фондам США — по ним имеется длительная открытая история доходности.) Кроме прочего, управляющие имеют возможность систематически опережать другие группы инвесторов, действуя на основе публичной информации – к ним она поступает в первую очередь. Однако и это, как показывают исследования, не приводит к возможности извлечения сверхдоходности.

Выводы. Монопольный доступ к важной информации обеспечивает значительную сверхдоходность инвестиций для корпоративных инсайдеров, что опровергает сильную форму ГЭР. По группе профессиональных аналитиков данные смешанные, показана возможность получения сверхдоходности, но невысокой. И, наконец, данные по группе профессиональных управляющих активами поддерживают ГЭР — возможности получения сверхдоходности не выявлено. Поскольку средний инвестор вряд ли может превзойти управляющего как в доступе к инсайдерской информации, так и в скорости реагирования на поступление новой информации, для него рынок должен быть эффективным (по этим параметрам).

12. Какова связь между риском и доходностью

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Я не раз уже на упоминал и делал акцент на этом важном понятии инвестиционной деятельности во многих статьях в журнале.

На данном графике ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительс тва очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для примера, в США безрисковый доход колеблется вокруг 6%, в Швейцарии — 3%, а в России и Украине — 8-9%. Эти цифры еще раз демонстрируют, что у правительств СНГ вероятн ость дефолта по-больше, чем в развитых странах, т.к. в СНГ предлагают бóльшую процентную ставку.