Методы оценки стоимости предприятия шпора

К стандартным подходам оценки имущества организации (предприятия) относятся: затратный, сравнительный, доходный

Затратный подход оценки имущества используется:

Ø для страхования отдельных элементов имущества;

Ø для исчисления налога на недвижимость;

Ø при судебном разделе имущества между собственниками хозяйствующего субъекта;

Ø для ведения бухгалтерского учета внеоборотных активов и производственных запасов;

Ø при переоценке амортизируемого имущества

Отличительным признаком затратного подхода является разбивка оцениваемого имущественного комплекса предприятия на составные элементы, а затем расчет стоимости всего имущественного комплекса путем суммирования его частей.

При определении рыночной стоимости предприятия затратным подходом используются следующие методы:

Ø метод накопления активов;

Ø метод скорректированной балансовой стоимости;

Ø метод ликвидационной стоимости.

Метод накопления активов заключается в расчете обоснованной рыночной стоимости каждого актива предприятия и переводе всех обязательств предприятия (в том числе и незарегистрированных) в текущую стоимость и вычитании из суммы активов всех обязательств предприятия

Кс = А(РС) – О ,

Кс – стоимость собственного капитала предприятия;

А(рс) - активы предприятия, оцененные по рыночной стоимости;

О - обязательства предприятия.

Метод скорректированной балансовой стоимости применяется аналогично методу накопления активов, но определение обоснованной рыночной стоимости проводится не по всем активам, а выборочно.

Выбор объектов осуществляется по следующим критериям: значимость в производственном процессе оцениваемого предприятия; удельный вес в стоимости активов оцениваемого предприятия; значительные расхождения балансовой и обоснованной рыночной стоимости актива.

Метод ликвидационной стоимости предполагает определение рыночной стоимости оцениваемого предприятия (собственного капитала) как разницу ликвидационной стоимости активов оцениваемого предприятия и всех его обязательств

где:А(ЛС) - активы предприятия, оцененные по ликвидационной стоимости;

Сравнительный (рыночный) подход к оценке предприятия основывается на следующем принципе: сходные объекты имущества предприятия должны быть проданы по схожим ценам.

Сравнительный подход используется при оценке рыночной стоимости предприятия, исходя из данных о недавно совершенных сделках с аналогичными объектами. Метод базируется на принципе замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью.Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета стоимости данного объекта. Расчеты методами, использующими сравнительный подход осуществляются по следующим этапам:

1. Изучение соответствующего рынка и сбор информации о недавно проведенных сделках с аналогичными объектами. Точность расчетов в значительной мере зависит от количества и качества собранной информации.

2.Проверка информации. Необходимо убедиться, прежде всего в том, что цены не искажены какими-либо чрезвычайными обстоятельствами, сопутствовавшими состоявшимся сделках. Проверяется также достоверность информации о дате сделки, физических и других характеристиках аналогичных предприятий.

3.Сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогичных и выявление отличия по дате продажи, потребительским характеристикам, местоположению, исполнению, наличию дополнительных элементов и т.д. Все различия должны быть зафиксированы и учтены.

4. Расчет стоимости предприятия путем корректировки цен на аналогичные объекты. В той мере, в какой оцениваемый объект отличается от аналогичного, в цену последнего вносят поправки с тем, чтобы определить, по какой цене могло быть продано предприятие, если бы обладало теми же характеристиками, что и оцениваемое.

Методы оценки всего ИК предприятия сравнительным подходом:

Ø метод отраслевых соотношений;

Ø метод рынка капиталов.

Метод отраслевых соотношений базируется на анализе статистического материала по фактическим продажам предприятий различных отраслей. Этот метод используется в основном для установления примерной, ориентировочной стоимости ИК предприятия.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах ИК предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Инвестор может инвестировать либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Поэтому данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия

Доходный подход предусматривает установление рыночной стоимости предприятия путем определения текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате распоряжения имуществом предприятия и возможности его дальнейшей продажи.

При определении рыночной стоимости предприятия доходным подходом используются следующие методы:дисконтирования и прямой капитализации

Оценка предприятия с применением методов доходного подхода основана на следующих принципах:

Ø собственник не продаст предприятие по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов;

Ø стоимость инвестиций в предприятие зависит от будущих выгод, которые получит от этого предприятия инвестор;

Ø потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем

Метод прямой капитализации заключается в определении рыночной стоимости оцениваемого предприятия путем деления дохода предприятия на ставку капитализации. Данный метод применяется для расчета рыночной стоимости предприятий, в которых ожидается, что в течение длительного срока оно будет получать примерно одинаковые величины прибыли или темпы ее роста будут постоянными .

Расчет ставки капитализации проводится путем вычитания из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется) в соответствии с формулой:

R – ставка капитализации;

i – ставка дисконтирования.

g – долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока.

Предварительная величина рыночной стоимостипредприятия методом прямой капитализации рассчитывается по формуле:

PV – настоящая стоимость (предварительная величина рыночной стоимости);

Сk – денежный поток прогнозируемых доходов;

Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.

Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?

Общие положения

На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.

На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.

Метод дисконтированных денежных потоков

Подходит: для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.

Не применяется: к техническим компаниям.

Основание оценки: стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.

Минусы: завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).

Метод мультипликаторов и коэффициентов

Подходит: для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.

Основание оценки: сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост. Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию. В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.

Минусы: сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.

Метод чистых активов

Подходит: для крупных компаний с весомыми базовыми активами.

Не подходит: для сектора малых и средних предприятий.

Основания для оценки: балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.

Минусы: сложно оценить интеллектуальную собственность.

Другие методы оценки стоимости компаний

Правило третей Люциуса Кэри: компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.

Правило компетенций: оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.

Коэффициент жадности: сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.

Реальный опыт

Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.

Откройте счет в Эльба|Банке и пользуйтесь встроенной бухгалтерией и отчетностью. Корпоративная карта и электронная подпись — бесплатно. До 5% на остаток.

Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.

Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.

В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.

Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.

Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:

При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity

Подпишитесь на рассылку, и мы поможем вам разобраться в требованиях законодательства, подскажем, что делать в спорных ситуациях, и научим больше зарабатывать.

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 11 Мая 2014 в 15:56, шпаргалка

Работа содержит ответы на вопросы для экзамена по дисциплине "Оценка стоимости бизнеса".

ВСЕ БИЛЕТЫ ОЦЕНКА.doc

Величина ценового мультипликатора, рассчитанная по каждому из аналогов, может существенно различаться, поэтому оценщик должен принять решение о том, какое значение следует применить к оцениваемой фирме, используя результаты финансового анализа.

Предварительные результаты подвергаются процедуре согласования путем экспертного взвешивания. Удельный вес, придаваемый каждому результату, зависит от качества исходной информации, конкретных условий оценки, роли ценового мультипликатора.

Корректировки итоговой величины стоимости обеспечивают большую объективность результатов оценки. Применение премий и скидок позволяет учесть влияние существенных дополнительных факторов, таких как достаточность вложенного капитала, наличие нефункционирующих активов, ликвидность. Возможность включения премий за контроль делает метод компании-аналога более универсальным и применимым для оценки контрольной доли собственного капитали фирмы.

Наиболее типичными являются следующие поправки:

• Портфельная скидка представляется при наличии не привлекательного для покупателя характера диверсификации активов.
• Аналитик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся нефункционирующие активы, например непроизводственного назначения.
• Если в процессе финансового анализа выявлена либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть.
• Возможно применение скидки на низкую ликвидность.
• В некоторых случаях вносится поправка в виде премии за предоставляемые инвестору элементы контроля. Данная поправка обеспечивает универсальность метода компании-аналога, так как позволяет применять его для оценки контрольной доли собственного капитала.

Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов. Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам.

45. Экономическое содержание метода чистых активов.

Метод чистых активов применяется в следующих случаях:

• Оцениваемое предприятие обладает значительными материальными активами.
• У оцениваемого предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибыли или нет возможности прогнозировать будущую прибыль.
• Оценивается новое предприятие или незавершенное строительство.
• Оцениваемое предприятие сильно зависит от контрактов или не имеет постоянной клиентуры.
• Оценивается холдинговая или инвестиционная компания, которая не получает прибыли за счет собственного производства.

Информационной базой метода чистых активов является бухгалтерский баланс предприятия. Оценщик проводит анализ и корректировку всех статей ежеквартального баланса на последнюю отчетную дату для определения рыночной стоимости имеющихся активов.

Стоимость предприятия = Рыночная стоимость активов - долговые обязательства.

При оценке акционерных обществ необходимо учитывать "порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

Процедура оценки рыночной стоимости предприятия методом чистых активов:

1. Оценивается рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия.
2. Определяется стоимость движимого имущества предприятий.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.
5. Определяется рыночная стоимость материально-производственных запасов.
6. Оценивается дебиторская задолженность.

46. Оценка недвижимости.

При оценке недвижимости включает в себя 2 метода:

1. Метод капитализации доходов
2. Метод дисконтирования денежных потоков.

МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДОВ

Используется при оценке недвижимости, приносящей доход владельцу (текущие или будущие поступления от сдачи ее в аренду, доходы от возможного прироста стоимости недвижимости при ее продаже в будущем).

Этапы оценки методом капитализации:

1. Оценивается потенциальный валовой доход. Делается это на основе анализа текущих ставок тарифов, существующих на рынке недвижимости для сравнимых объектов.

Потенциальный валовой доход (ПВД) – доход, который можно получить от недвижимости при 100%-ном использовании без учета потерь и расходов; зависит от площади оцениваемого объекта и принятой арендной ставки.

ПВД=S * Cа, где S – площадь, сдаваемая в аренду, Са – арендная ставка за 1м^2/

1. Оцениваются предполагаемые потери от недоиспользования объекта недвижимости и потери при сборе платежей. Уменьшение ПВД на величину потерь дает величину действительного валового дохода (ДВД):

1. Рассчитываются предполагаемые издержки по эксплуатации недвижимости. Периодические расходы для обеспечения нормального функционирования объекта и воспроизводства дохода называются операционными расходами:

• условно-постоянные расходы – их размер не зависит от степени эксплуатационной загруженности объекта и уровня предоставляемых услуг (страховые платежи);

• условно-переменные или эксплуатационные расходы – их размер зависит от степени загруженности объекта и уровня предоставляемых услуг (коммунальные расходы);
• расходы на замещение, или резервы – расходы на периодическую замену быстроизнашивающихся компонентов улучшения здания (кровля, покрытие пола).

1. Определяется прогнозируемый чистый операционный доход (ЧОД) посредством уменьшения ДВД на величину операционных расходов.

ЧОД=ДВД – Операционные расходы (за искл. амортизационных отчислений)

1. Рассчитывается ставка капитализации. Существует несколько методов ее определения:

• Метод кумулятивного построения;

• Метод определения ставки капитализации с учетом возмещения капитальных затрат;
• Метод связанных инвестиций, или техника инвестиционной группы;
• Метод прямой капитализации.

1. Стоимость недвижимого имущества определяется посредством деления величины прогнозируемого чистого операционного дохода на ставку капитализации.

V = ЧОД / ставка капитализации

МЕТОД ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Определение обоснованной рыночной стоимости с использованием метода дисконтирования денежных потоков можно разделить на несколько этапов:

1. Составляется прогноз потока будущих доходов в период владения объектом недвижимости;
2. Рассчитывается стоимость оцениваемого объекта недвижимости на конец периода владения, т.е. стоимость предполагаемой продажи (реверсии), даже если в действительности продажа не планируется;
3. Выводится ставка дисконта для оцениваемой недвижимости на существующем рынке;
4. Будущая стоимость доходов в период владения и прогнозируемой стоимости реверсии приводится к текущей стоимости. Получается формула:

Стоимость недвижимого имущества = текущая стоимость периодического потока + текущая стоимость реверсии

ПРИМЕНЕНИЕ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА

Включает 2 метода:

• Метод сравнения продаж
• Метод валового рентного мультипликатора.

МЕТОД СРАВНЕНИЯ ПРОДАЖ

Основан на сопоставлении и анализе информации о продаже аналогичных объектов недвижимости, как правило, за последние 3-6 месяцев. Основополагающим принципом данного метода является принцип замещения: при наличии на рынке нескольких объектов рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше стоимости недвижимости аналогичной полезности.

Этапы метода сравнения продаж:

1. Выбор объектов недвижимости – аналогов. Для более объективной оценки необходим анализ не менее 3-5 сопоставимых продаж;
2. Оценка поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости единицы сравнения;
3. Расчет стоимости всего объекта недвижимости посредством умножения стоимости единицы сравнения на площадь объекта.

МЕТОД ВАЛОВОГО РЕНТНОГО МУЛЬТИПЛИКАТОРА (МУЛЬТИПЛИКАТОРА ВАЛОВОГО ДОХОДА)

Валовой рентный мультипликатор – это отношение продажной цены или к потенциальному, или к действительному валовому доходу.

Этот метод осуществляется в 3 этапа:

1. Оценивается рыночный рентный доход от оцениваемой недвижимости;
2. Определяется отношение валового дохода к продажной цене, исходя из недавних рыночных сделок;
3. Рассчитывается вероятная стоимость оцениваемого объекта посредством умножения рыночного рентного дохода от оцениваемого объекта на валовой рентный мультипликатор.

V = Др * ВРМ = Др* , где V – вероятная цена продажи оцениваемого объекта;

Др – рентный доход оцениваемого объекта;

ВРМ – валовой рентный мультипликатор;

Ца – цена продажи аналога;

ПВДа – потенциальный валовой доход аналога.

Валовой рентный мультипликатор не корректируется на различия, существующие между оцениваемым и сопоставимыми объектами недвижимости, т.к. за основу расчета ВРМ взяты фактические арендные платежи и цены продажи, в которых учтены отмеченные ранее различия.

ПРИМЕНЕНИЕ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА

Этот подход включает несколько этапов:

1. определяется стоимость участка, на котором находятся здания, сооружения;
2. оценивается восстановительная стоимость или стоимость замещения здания и сооружения на действительную дату оценки;

Под восстановительной стоимостью понимается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки точной копии объекта оценки из тех же строительных материалов, при соблюдении тех же строительных стандартов, по тому же проекту, что и оцениваемый объект.

Под стоимостью замещения подразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта, однако с использованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами, дизайном, планировкой.

Определение полной стоимости строительства включает расчет:

• прямых издержек;
• косвенных издержек на оплату профессиональных услуг, оплату лицензий и т.д.;
• предпринимательского дохода – сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат на осуществление проекта с учетом риска и доходности по сопоставимым объектам.

Стоимость строит-ва + Предпринимательский доход = Полн. стоимость строит-ва

1. рассчитываются все виды износа зданий и сооружений с учетом их физического, функционального, технологического и экономического устаревания;
2. определяется остаточная стоимость зданий и сооружений как разность между стоимостью воспроизводства (стоимостью восстановления или стоимостью замещения) и совокупным износом;
3. рассчитывается полная стоимость объекта недвижимости посредством прибавления к остаточной стоимости зданий и сооружений стоимости земельного участка.

Недвижимость – физические объекты, жестко связанные с землей, перемещение которых в пространстве практически невозможно без их разрушения или утраты своих функций.

Оценка недвижимости – это определение стоимости компании как имущественного комплекса, способного приносить прибыль его владельцу.

Оценка стоимости недвижимости:

1. определение проблемы;
2. предварительный осмотр объекта и заключение договора на оценку;
3. сбор и анализ данных;
4. применение 3-х подходов к оценке;
5. согласование результатов, полученных с помощью различных подходов;
6. подготовка отчета и заключения об оценке.

47. Оценка машин и оборудования.

Машины и оборудования - это материальные объекты собственности, не относящиеся к недвижимости. Они часто относятся к движимому имуществу и могут существовать как отдельные объекты или часть системы, выполняющей определенную функцию.

Объектами оценки машин и оборудования могут быть:

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 01.01.2017 2017-01-01

Статья просмотрена: 6026 раз

Оценка рыночной стоимости предприятия — это совокупность всех направлений оценки, знаний в области корпоративных финансов, макро- и микроэкономики, бухгалтерского учета и налогообложения, финансового анализа и маркетинга, экономического моделирования. Поскольку существует довольно много методов оценки бизнеса, это усложняет оценочную деятельность.

Как и в любой деятельности в оценке рыночной стоимости существует определенный круг проблем. Причем самыми актуальными проблемами в оценке стоимости бизнеса на сегодняшний день является отсутствие федерального стандарта в этом направлении и небольшое количество специалистов, которые знакомы с разными методами оценки бизнеса и могут качественно оценивать его. К тому же, необходимо увязать требования международных стандартов оценки с требованиями российского гражданского законодательства, практическими проблемами оценки стоимости бизнеса в нашей стране.

Оценка стоимости предприятий производится обычно с какой-либо целью, например:

– купля-продажа действующего на данный момент предприятия или какой-либо доли собственности в нем;

– соответствующее управленческое решение;

– реструктуризация предприятия (слияние, поглощение, разделение, выделение);

– выкуп собственных акций предприятием;

– внесение пакета акций в уставный фонд другой организации.

При этом могут быть установлены другие цели оценки какими-либо нормативными актами или заданием на оценку.

Различные исследователи в области оценки стоимости компаний выделяют широкий спектр методов, позволяющих произвести данную оценку. Рассмотрим основные из этих методов (рис.1):

Рис. 1. Основные методы оценки рыночной стоимости предприятия

Дадим характеристику основным методам оценки рыночной стоимости предприятия:

1. Метод рыночной капитализации заключается в определении стоимости, которая рассчитывается на базе текущей рыночной (биржевой) цены [7, c. 301].
2. Метод дисконтирования денежных потоков применяется быстрорастущими кампаниями с маленьким доходом, не приемлем для технических компаний. Его суть состоит в том, что стоимость компании складывается из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Объем потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования зависит от средней стоимости капитала. Данный метод предполагает наличие некоторых минусов, таких как неточные допущения по поводу рисков, ставок, выручки; а также завышенная оценка реальной стоимости компании [7, c. 255].
3. Для более прибыльных (солидных) компаний существует метод мультипликаторов и коэффициентов, который основывается на сравнительном анализе с котирующими на бирже компаниями с аналогичной финансовой структурой. Используются для оценки следующие показатели: оборот, годовой прирост, EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов), EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и начисленной амортизации). Минусы этого метода сводятся к сложности в поиске подходящего аналога, к сложному процессу сбора необходимых данных [7, c. 319].
4. Большое распространение получили методы, основанные на концепции EVA (Экономической добавленной стоимости). Согласно данной концепции стоимость компании определяется ее балансовой стоимостью, увеличенной на текущую рыночную стоимость будущей экономической добавленной стоимости [8].
5. Крупные компании со значительными активами используют метод чистых активов. Основанием для оценки служат балансовые показатели. Главным преимуществом данного метода является возможность на основании официальных бухгалтерских документов качественно проверить полученную стоимость бизнеса [7, c. 268].

Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода оценки любого актива [10]:

– сравнительный (direct market comparison approach);

– доходный (income approach);

– затратный (cost approach).

Российские экономисты также объединяют все методы оценки стоимости в три категории, основанные на соответствующих подходах [7, c. 242].

Рис. 2. Подходы оценки рыночной стоимости предприятия

1) Сравнительный подход — объединяет методы, базирующиеся на сравнении компании с аналогичными компаниями, по отношению с которыми существует информация о ценах сделок с ними. Для этого оценщик подбирает не мене трех аналогов-предприятий. Для сопоставимости оценщик подбирает следующие критерии для объекта оценки и предприятий-аналогов:

– должны принадлежать к одной отрасли;

– быть сопоставимыми по размерам, объемам продаж, суммарной стоимости активов, рыночной капитализации;

– быть сопоставимы по темпам роста доходов.

Существуют определенные мультипликаторы, которые применяются для определения рыночной стоимости предприятия методами сравнительного подхода. Они рассчитываются по формуле [2]:

,(1)

где
— мультипликатор;

— цена продажи аналога предприятия;

— показатель, характеризующий деятельность предприятия (финансовый, производственный, вещественный).

2) Затратный подход — методы сводятся к определению затрат, которые необходимы для замещения или восстановления объекта оценки. Существует обобщенная формула для метода затратного подхода:

,(2)

где
— стоимость предприятия;

— стоимость активов;

— стоимость обязательств.

Если имеется информация о среднеотраслевой доходности активов, то рассчитывается стоимость гудвилла по формуле:

,(3)

где
— чистая прибыль предприятия;

— рыночная стоимость активов предприятия;

— среднеотраслевая доходность активов;

— ставка капитализации.

3) Доходный подход — совокупность методов оценки, основывающиеся на определении ожидаемых доходов от компании, а также приведении их путем дисконтирования к текущей стоимости, которую оцениваемое предприятие может принести. Модель дисконтированных дивидендов (discounted dividend model) является основополагающей для модели дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow). Модель дисконтированных дивидендов была впервые предложена Джоном Уилиамсом после кризиса 1930-х годов в США. Формула расчета текущей стоимости объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков, при предположении о поступлении денежных потоков в конце каждого года прогнозного периода, имеет вид:

,(4)

где
— цена акций;

— дивиденды

— ставка дисконтирования.

Теория приведенной стоимости была впервые сформулирована представителем Саламанкой школы Мартином де Аспилькуэта и является одним из ключевых принципов современной финансовой теории [9].

В рамках каждого оценочного подхода имеется цель, учитывающая выбранные методы оценки, особенности оцениваемого объекта и возможности его развития, условия ограничения, наличие информационной базы и её достаточность.

При оценке стоимости предприятия необходимо определить причины использования или неиспользования таких методов как доходный, сравнительный и затратный.

Оценка стоимости предприятия будет происходить согласно предложенной модели (рис.3):

Рис. 3. Модель оценки стоимости предприятия

Помимо этого при оценке стоимости предприятий имеются следующие проблемные ситуации. Это:

– высокая трудоёмкость при оценке стоимости;

– сложности при идентификации;

– расчёт и оценка факторов формирующих стоимость;

– ограничения при оценке предприятий с учётом имеющихся методов;

– прогнозирование доходов с большой степенью вероятности;

– учёт всех подходов при обобщении оценки;

Таким образом, оценка рыночной стоимости предприятий является неотъемлемой составляющей рынка финансовых услуг. Во всем мире анализ стоимости бизнеса определяется как механизм наиболее эффективного управления собственностью.