Основные принципы формирования дивидендной политики корпорации шпора

Данная политика тесно связана с использованием прибыли в акционерных компаниях (корпорациях). Ключевой целью дивидендной политики является установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную цену компании и обеспечивающим ее стратегическое развитие.

Исходя из этой цели дивидендная политика выражает ту часть политики управления прибылью, которая заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и реинвестируемой ее частями для максимизации рыночной стоимости акционерной компании.

Ключевые подходы к выбору дивидендной политики корпорации

Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров (Наблюдательного совета) общества. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров общества. Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типа), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым зафиксирован в уставе.

В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при его ликвидации (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость устанавливаются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Владельцы данных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наряду с владельцами обыкновенных акций. Если уставом общества предусмотрены привилетированные акции двух или более типов, то этим же документом должна быть также определена очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу данных акций.

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого зафиксирован в уставе, накапливается и выплачивается в будущем (кумулятивные привилегированные акции). В уставе общества могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций определенного типа в обыкновенные или привилегированные акции иных типов.

Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров. Для каждой выплаты дивидендов Совет директоров общества составляет список лиц, имеющих право на их получение.

Следует отметить, что принятие решения о выплате дивидендов и их размерах в значительной мере зависит от стадии жизненного цикла акционерной компании. Например, если ее дирекция намечает осуществить масштабную программу реконструкции, источником финансирования которой является доход от дополнительной эмиссии акций, то такой эмиссии должен предшествовать длительный период выплаты высоких дивидендов. Только в таком случае может быть гарантирован высокий курс акций и соответственно устойчивый доход от их размещения. Акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды:

· до полной оплаты всего уставного капитала;

· если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала либо станет ниже их размера в результате выплаты дивидендов;

· если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов, а также в других случаях.

Общество не может принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым зафиксирован в его уставе. Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом, если отсутствует решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

Завершающим этапом формирования и реализации дивидендной политики служит выбор формы выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются следующие.

· Выплата дивидендов наличными деньгами. Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

· Выплата дивидендов акциями. Данная форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендов. Она представляет интерес для акционеров, психология которых ориентирована на рост акционерного капитала в будущем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, вправе продать дополнительные акции на фондовом рынке.

· Автоматическое реинвестирование предоставляет акционерам право самостоятельного выбора — получить дивиденды наличными деньгами или вложить их в дополнительные акции.

· Выкуп акционерным обществом собственных акций рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов. В данном случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повышать размер чистой прибыли на одну оставшуюся акцию и увеличить коэффициент выплаты дивидендов в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Дивиде́нд (лат. dividendum — то, что подлежит разделу) — часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении.

При реализации дивидендной политики используют различные теории.

Так, сигнальная теория дивидендов (теория сигналов) базируется на том, что основные модели оценки текущей рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение котируемой рыночной стоимости акций на фондовом рынке.

При продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что корпорация находится на подъеме и ожидает существенного роста массы прибыли в будущем периоде. Данная теория связана с равнодоступностью информации для всех участников фондового рынка, что:

• выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственников и в этом аспекте их максимизация выражает положительную тенденцию;
• в то же время максимизация дивидендных выплат снижает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

При разработке дивидендной политики корпорации используют три подхода: агрессивный, умеренный и консервативный. Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 10.1).

Таблица 10.1

Основные подходы к выбору дивидендной политики

Тип дивидендной политики

Соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций

Постоянное процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства

Обеспечение гарантированного минимума и "экстрадивидендов". Выдача акций вместо денежных средств

При определении дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула "курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям капитала" на практике применим не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить акции компании-эмитента даже без выплаты дивидендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения их выплаты или их невыплаты и направлениях реинвестирования чистой прибыли. Западные финансисты полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих компаниях должна составлять не более 30–40%, в то время как остальная часть чистой прибыли (60–70%) может быть направлена на цели развития.

Примерные этапы разработки дивидендной политики корпорации приведены в табл. 10.2.

Таблица 10.2

Основные этапы формирования дивидендной политики корпорации-эмитента

1. Учет ключевых факторов, влияющих на разработку дивидендной политики

Внешние (макроэкономические) и внутренние (корпоративные) факторы

2. Выбор типа дивидендной политики

Агрессивный, умеренный, консервативный

3. Разработка порядка распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики

Определение нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов (%)

4. Расчет прибыли и разводненной прибыли, приходящейся на одну акцию

Методические указания по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию. Утверждены Минфином РФ 21.03.2000 г . № 29н

5. Оценка эффективности дивидендной политики

Определение коэффициента выплаты дивидендов, коэффициента дивидендного покрытия и других параметров

Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Источником выплаты дивидендов служит чистая прибыль, определяемая по данным бухгалтерской отчетности корпорации. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут быть выплачены за счет ранее образованных для этих целей специальных фондов. Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимает общее собрание акционеров. Размер дивидендов не может быть более рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяют в уставе корпорации о выплате дивидендов. Если в уставе корпорации срок выплаты дивидендов не установлен, то срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляют на дату подготовки списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимают решение о выплате соответствующих дивидендов. Для составления списка лиц, которые имеют право на получение дивидендов, номинальный держатель акций представляет сведения о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

Следует отметить, что принятие решения о выплате дивидендов и об их размерах в значительной мере зависит от стадии жизненного цикла корпорации. Например, если менеджмент намечает осуществить масштабную программу реконструкции действующего производства, источником финансирования которой является доход от дополнительной эмиссии акций, то такой эмиссии должен предшествовать длительный период выплаты высоких дивидендов. Только в таком случае может быть гарантирован высокий курс акций и, соответственно, устойчивый доход от их размещения.

Выбранный корпорацией тип дивидендной политики характеризуют динамикой показателей, определяемых по формулам:

где Квд – коэффициент выплаты дивидендов (доля дивидендных выплат в чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию); Доа – дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию; ЧПоа – чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию; Кдп – коэффициент дивидендного покрытия, который показывает в потенциале, сколько раз в течение года может быть выплачен дивиденд из чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию; Кц/д – коэффициент соотношения цены и дохода по обыкновенной акции; РЦоа – рыночная цена одной обыкновенной акции; До – доход по обыкновенной акции.

Для оценки эффективности дивидендной политики можно использовать также параметры динамики рыночной стоимости акций.

ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ОРГАНИЗАЦИИ

Целью данной статьи является анализ основных результатов, полученных специалистами в данной области, определение и оценка уровня влияния дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия.

На наш взгляд, это не совсем корректное определение данного термина, т.к. размер дивидендов, приходящийся на одну акцию, может быть больше номинальной стоимости самой акции. Исходя из этого, можно дать немного другое определение понятию дивиденд, а именно – это форма дохода акционеров (участников общества), который возникает в процессе распределения чистой прибыли предприятия (акционерного общества или иного юридического лица) и зависит от доли собственников (участников) данного предприятия, их предпочтений и других объективных факторов. Размер получаемых участниками дивидендов напрямую зависит от проводимой предприятием дивидендной политики.

Для того, чтобы сформировать удачную и успешную дивидендную политику, потребуется доскональное изучение факторов, которые на нее влияют. Факторы, которые влияют на дивидендную политику можно разделить на внешние и внутренние [3].

К внешним факторам, влияющим на дивидендную политику предприятия, относят те события и процессы, которые носят глобальный характер и на которые данное предприятие (акционерное общество) никак не может повлиять (например, инфляция, налогообложение). К внутренним факторам относят те процессы и события, на которые предприятие имеет возможность повлиять либо отрегулировать их (к ним относится стадия жизненного цикла компании, уровень готовности инвестиционных проектов, достаточное количество собственного капитала, стоимость привлечения заемного капитала).

Выбор дивидендной политики должен дать ответ на один из главных вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров. Анализ различных теорий дивидендов [4] дает возможность сделать вывод, что только одна из них – теория Модильяни-Миллера, – доказывает, что влияние дивидендов на рыночную стоимость компаний отсутствует.

Также немаловажным является учет интересов всех участников процесса распределения полученной предприятием прибыли. При этом возникает противоречие между интересами собственников (учредителей, акционеров), которые заинтересованы в получении как можно большего дохода на вложенный капитал, а также интересами развития производственно-хозяйственной деятельности предприятия, которая требует дополнительных инвестиций. Однако, чем больше выплачивается дивидендов, тем меньше остается средств на развитие компании, а это приводит к снижению темпов роста объемных показателей деятельности предприятия, что также приводит к сокращению получаемого дохода. С другой стороны, стоит отметить, что если инвесторы (акционеры, учредители) не оправдывают свои ожидания в итоговой прибыли на одну акцию – их интерес угасает и они начинают продавать ценные бумаги, что приводит к снижению как стоимости акций, так и рыночной стоимости предприятия в целом.

Поэтому для того, чтобы произвести расчет выплаты дивидендов, необходимо определить норму распределения прибыли на дивиденды и определить методику дивидендных выплат.

Таблица 1 - Динамика дивидендных выплат ЗАО Багаевский консервщик.

Размер чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов, %

№40 Основные принципы формирования дивидендной политики корпорации.

Ключевые подходы к выбору дивидендной политики корпорации

Типы дивидендной политики

1. Агрессивный подход

2. Умеренный подход

Методика постоянного процентного распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства

3. Консервативный подход

Методика гарантированного минимума

до полной оплаты всего уставного капитала;

если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала либо станет ниже их размера в результате выплаты дивидендов;

если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов, а также в других случаях.

Выплата дивидендов наличными деньгами. Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

Выплата дивидендов акциями. Данная форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендов. Она представляет интерес для акционеров, психология которых ориентирована на рост акционерного капитала в будущем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, вправе продать дополнительные акции на фондовом рынке.

Автоматическое реинвестирование предоставляет акционерам право самостоятельного выбора — получить дивиденды наличными деньгами или вложить их в дополнительные акции.

Выкуп акционерным обществом собственных акций рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов. В данном случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повышать размер чистой прибыли на одну оставшуюся акцию и увеличить коэффициент выплаты дивидендов в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Дивиде́нд (лат. dividendum — то, что подлежит разделу) — часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая междуакционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении.

Вопрос 31. Сущность дивидендной политики, её виды и принципы формирования

Сущность дивидендной политики и факторы на неё влияющие

Дивидендная политика предприятия − это часть общей политики распределения прибыли, направленной на определение её доли, выплачиваемой собственникам.

Основные факторы, влияющие на дивидендную политику:

1. Законодательное регулирование.

Дивиденды не выплачиваются, если:

-корпорация не полностью сформировала уставной капитал;

-их выплаты могут поставить предприятие на грань банкротства.

2. Объемы инвестиций (неотложность инвестиционных программ).

3. Доступность кредитных ресурсов.

4. Сравнительная цена собственного и заемного капитала.

6. Эффект клиентуры.

7. Информативный фактор.

8. Стабильность дивидендной политики.

9. Прочие факторы.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Дивидендная политика — неотъемлемая часть решений руководства фирмы в области финансирования. Важнейший аспект дивидендной политики фирмы заключается в нахождении оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той ее частью, которая остается в рамках фирмы для ее развития. Под дивидендной политикой понимается совокупность решений о доле прибыли, идущей на выплату дивидендов.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики - "консервативный", "умеренный" ("компромиссный") и "агрессивный". Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

1. Остаточная дивидендная политика. Эта политика строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей корпорации, ограниченности внешних источников финансирования или их высокой стоимости.

1. Политика фиксированного дивидендного выхода.Корпорации могут устанавливать оптимальное значение дивидендного выхода и придерживаться его. Но так как величина чистой прибыли варьируется по годам, то денежное выражение дивидендных выплат тоже будет различно. Колебания дивидендов могут вызвать падение цен акций. В чистом виде политика фиксированного дивидендного выхода не максимизирует цену акции. На практике в первые годы своего существования корпорация использует остаточную дивидендную политику, затем с учетом влияния различных факторов устанавливает оптимальное значение дивидендного выхода, но не следует ему слепо, а придерживается как ориентира. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за рассматриваемый период - близок к нему.

Вопрос 32. Дивидендная политика и стоимость корпорации

Оценка эффективности дивидендной политики корпорации

Для оценки эффективности принятой дивидендной политики корпорации используется несколько коэффициентов. Основными являются следующие:

Коэффициент доходности обыкновенных акций.

На этот показатель ориентируются инвесторы на рынке.

Коэффициент котировки акции.

где М − рыночная цена акции; В − цена эмиссии (размещения) акции.

Если коэффициент меньше 1, это свидетельствует о снижении заинтересованности инвесторов в акциях данной корпорации.

Вопрос 33.Теории дивидендной политики

Теории дивидендной политики

Вопрос 35. Виды дивидендной политики

Политика остаточных дивидендных выплат

На дивиденды направляется остаточная часть прибыли после определения объёма инвестиций. Уровень выплат невысокий, инвестиционная привлекательность акций также невысока. Но корпорация обеспечивает увеличение своих активов в основном за счёт внутренних источников.

Вопрос 37.Формы дивидендных выплат.

Сформировалось несколько вариантов выплаты дивидендов:

Виды дивидендных выплат

Регулярные дивидендные выплаты в денежной форме:

1. на периодической основе (1 раз в квартал, полугодие, год);

2. постоянные дивиденды или дивиденды с постоянным темпом роста.

Дополнительные дивиденды:

• в случае получения сверхприбыли в данный период.

Случайные дивиденды:

• дополнительные разовые дивидендные выплаты.

Ликвидационные дивиденды:

дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части.

Вопрос 38. Выкуп и дробление акций. Информационное содержание дивидендов

Дробление акций представляет собой снижение их номинала при пропорциональном увеличении их числа. При этом не происходит изменение собственного капитала, стоимости фирмы и благосостояния владельцев.

Основной целью дробления может быть повышение ликвидности и привлекательности акций для инвесторов. В результате резкого увеличения числа акций в обращении и существенного снижения их стоимости за штуку они более доступны, в том числе и для мелких инвесторов. Повышение ликвидности в свою очередь способствует увеличению спроса и дальнейшем росту их курсовой стоимости.

В качестве еще одной альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди владельцев путем выкупа части собственных акций. В результате число акций в обращении уменьшается, а прибыль ЕРБ на одну акцию возрастает.

Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на оставшиеся акции и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Кроме того, покупка собственных акций обычно ведет к росту их курса, принося дополнительный доход акционерам в виде прироста капитала.

Выкупленные акции называются казначейскими (treasure stock). Выкуп акций сокращает избыточную наличность, а также увеличивает финансовый рычаг и может привести к более оптимальной структуре капитала. Наконец, он является одним из способов защиты от недружественных поглощений.

В целом выкуп акций является положительным сигналом для рынка.

выплата дивидендов подает рынкам определенный сигнал. И действительно, каждая выплата дивидендов или каждое их изменение сообщает инвесторам некую информацию о компании. Можно было бы передавать эту же информацию и другими методами. Но дивиденды являются инструментом, с помощью которого менеджеры могут сообщить рынку, что у них все хорошо.

Информационное содержание дивидендов

Выплата дивиденда и сравнение размеров выплаты с предыдущей рассматривается инвесторами как показатель будущих перспектив фирмы.

Мотивы и механизмы слияния

Слияние происходит, прежде всего, для получения синергетического эффекта.

Синергетический эффект возникает по следующим аспектам:

• За счёт экономии, обусловленной масштабом деятельности. С ростом выпуска продукции уменьшается доля постоянных расходов.

• Экономия на использовании ресурсов, участвующих в выпуске продукции.

• Выгоды от слияния, которые получают от создания новой продукции.

• Повышение качества управления. Оптимизируется управленческий персонал.

• Налоговые мотивы, оптимизация налогообложения за счёт налоговых льгот.

• Диверсификация производства, использование избыточных ресурсов. Расширение деятельности в регионах и ассортимента продукции.

• Разница между рыночной ценой корпорации и стоимостью её замещения. При расширении компании проще купить действующее предприятие, чем строить новое.

• Личные мотивы менеджеров при слиянии. Менеджеры повышают свой вес на экономическом и/или политическом уровне.

Для того чтобы слияние и поглощение прошло успешно необходимо:

• Правильно выбрать организационную форму сделки;

• Обеспечить чёткое соответствие сделки антимонопольному законодательству;

• Иметь достаточный объём финансовых ресурсов для объединения;

• Максимально быстро включить в процесс слияния не только высший, но и средний управленческий персонал.

Сложились следующие организационные формы слияния и поглощения:

1. Объединение двух или нескольких корпораций, при котором одна из участниц сделки принимает на свой баланс все активы и обязательства другой(их) корпораций.

2. Объединение нескольких компаний предполагает образование нового юридического лица, объединяющее все активы и обязательства другой(их) компаний.

3. Покупка акций поглощаемой компании. Передача активов с баланса на баланс не предусматривается.

4. Покупка активов компании. Передача собственности другому субъекту.

Вопрос 31. Сущность дивидендной политики, её виды и принципы формирования

Последнее изменение этой страницы: 2016-07-16; Нарушение авторского права страницы

Читайте также: