Прогнозирование денежных потоков организации шпора

То, как компании выбирают методику прогнозирования денежных потоков, мы писали в предыдущей статье. Теперь рассмотрим все основные методы прогнозирования денежных потоков поподробнее. Стоит отметить, что оптимальным решением (для обеспечения наиболее точных прогнозов) будет сочетание нескольких вариантов в виде комбинированной модели прогнозирования (с весами для каждой методики), где методам, приводящим к наименьшим ошибкам, присваивается наибольший вес.

Метод средней взвешенной основан на использовании среднего арифметического, взвешенного по временным периодам, с наибольшим весом у самых близких к прогнозируемому и с учетом сезонности. После этого находится сумма всех значений прогнозируемого показателя за периоды и делится на сумму весов. Преимуществом данного метода является его простота и скорость расчетов, поэтому он прекрасно подходит для ситуаций, где необходимо составить прогноз движения денежных средств в очень сжатые сроки. Однако для принятия долгосрочных стратегических решений этот метод не является наиболее оптимальным, поскольку процент отклонения его прогнозного значения от фактического наибольший, кроме того он не позволяет оценить и другие факторы, помимо временного и фактора сезонности.

Экспертный метод позволяет получить самую субъективную оценку будущего денежного потока компании, поскольку основан на субъективных оценках экспертов (в роли которых выступают обычно сотрудники соответствующих подразделений компании). Преимуществом данного метода является то, что он может быть применен в условиях, когда исторических данных или технических средств для построения объективного прогноза не хватает, или в условиях полной неопределенности. В таком случае, например, сотрудники, отвечающие за собираемость дебиторской задолженности, составляют прогноз поступлений денежных средств от операционной деятельности с учетом качества дебиторской задолженности, сроков ее погашения и классифицируют ожидаемые поступления по курируемым клиентам и степени вероятности (базовый прогноз, оптимистичный и пессимистичный).

Метод, использующий коэффициенты для прогнозирования денежных средств, также подходит для построения экспресс прогнозов на короткий период (например, на неделю, месяц или квартал). Суть метода в том, что последнее значение финансового показателя (из финансовой отчетности) или производный от него промежуточный показатель умножается на рассчитанный заранее коэффициент. Например, чтобы рассчитать будущую дебиторскую задолженность нужно последнее значение дохода от реализации товаров (или услуг) разделить на историческое или среднее значение коэффициента оборачиваемости ДЗ (англ. DSO – Days’ sails outstanding), рассчитанного как отношение выручки к средней дебиторской задолженности за период). В качестве коэффициентов также могут быть использованы не только соотношения показателей, но и процентные изменения за период или процентная доля от базовых показателей (например, % себестоимости от выручки).

Метод экстраполяции весьма часто используется для определения экономических трендов и также подходит для прогнозирования денежных потоков на основе тенденций, наблюдавшихся в прошлом. Суть метода экстраполяции в следующем допущении: тренд изменения определенного показателя, преобладавший в последнее время, будет определять его развитие и в будущем, при условии, что обстоятельства, которые его определяли, также не претерпят изменений. Обычно для экстраполяции используются простые однофакторные функции, при которых прогнозируемое значение зависит от одного фактора-аргумента (обычно времени).

Метод экспоненциального сглаживания объединяет в себе метод средней взвешенной и метод скользящей средней. От метода средневзвешенной этот метод отличается, тем, что в качестве коэффициента взвешивания выбирается альфа фактор (α), который умножается на предшествующее фактическое значение и его прогнозное по формуле:

α – альфа – фактор, или постоянный коэффициент сглаживания (0 ≤ α ≤ 1), является постоянным по всему ряду,

X _t-1 – фактическое значение поступления предыдущего периода,

B_t – прогноз поступления на следующий период t,
B_t-1 – прогноз поступления предыдущего периода.

Название данного метода говорит само за себя. Он является, пожалуй, наиболее трудоемким из всех, однако позволяет получить наиболее объективный прогноз за счет учета множественных факторов, влияющих на величину будущих денежных потоков. Реализуется это путем построения модели статистической регрессии (в виде функции, где на зависимую переменную оказывают влияние различные факторы как ряд независимых переменных

Y= a + b*X1 + c*X2 + …+ z*Xn + ε

Для проверки построенной регрессии используется коэффициент детерминации, который характеризует силу связи факторов с зависимой переменной. Например, для прогнозирования поступлений денежных средств (как зависимой переменной Y) в качестве независимых факторов X могут выступать дебиторская задолженность и объем выполненных услуг, но не подтвержденных актами.

Общие положения

Прогноз денежных потоков предприятия позволяет оценить с определенной долей вероятности их состояние в будущем. Необходимо подчеркнуть, что в большинстве случаев оценка стоимости предприятий базируется именно на прогнозе денежных потоков, а не бизнес-плане .развития предприятия. Различие между прогнозом и бизнес-планом следующие:

• количество информации, необходимое для составления прогноза меньшее, чем при бизнес-планировании, т.к. оценщику недоступна инсайдерская информация, он высказывает мнение о перспективах предприятия на основании открытых данных, доступных всем участникам рынка;

• объектом прогнозирования выступают не все направления деятельности предприятия (маркетинг, операционная и инновационная деятельность, финансы и т.д.), а только денежные потоки от основной деятельности, как обобщенный показатель, необходимый для оценки стоимости;

• в отличие от бизнес-плана, который отражает будущее желаемое топ-менеджерами состояние предприятия, прогноз денежных потоков более консервативен - он отражает мнение рынка о перспективах доходности предприятия без учета субъективных, выполнимых или невыполнимых, желаний руководителей компаний;

•бизнес-план базируется на детальном анализе и тщательном учете внутренних возможностей (технических, организационных, кадровых, финансовых и др.) предприятия реализовать намеченные в нем цели, в то время как основой прогноза является проведенная ранее оценка инвестиционной привлекательности и финансового положения предприятия.

Следует отметить, что можно оценивать стоимость предприятия на основании бизнес-плана, однако в этом случае речь идет об оценке инвестиционной стоимости, а не рыночной. Рыночная стоимость предприятия всегда базируется на прогнозе, отражающем мнение рынка о развитии предприятия.

Конфигурация денежного потокадля целей оценки стоимости иная, чем денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Она различна для денежного потока на собственный и весь инвестированный капитал (табл. 10.9)

Составные части денежного потока для оценки стоимости предприятия

Денежный поток на собственный капитал	Денежный поток на весь инвестированный капитал
прибыль от основной деятельности после налогообложения, остающаяся в распоряжении предприятия	прибыль от основной деятельности после налогообложения, остающаяся в распоряжении предприятия
минус проценты по задолженности
плюс амортизация	плюс амортизация
плюс/минус изменение оборотных средств	плюс/минус изменение оборотных средств
плюс/минус изменение долга
минус инвестиции	минус инвестиции

Как видно из табл. 10.9 различие в денежных потоках заключается в учете прогнозируемого движения заемных средств предприятия. Поэтому между значениями стоимости, полученными на основании различных денежных потоков, проявляется такая зависимость:

B – кредиторская задолженность предприятия.

Использование в расчетах прибыли от основной деятельностипредприятия обусловлено тем, что в рамках прогноза невозможно учесть будущие прибыли из других источников (реализации имущества, курсовых разниц и т. п.). Проценты по задолженностипредставляют собой будущие выплаты процентов по взятым кредитам или погашающимися облигациям. Амортизацияв прогнозе рассматривается как возврат капитала, вложенного в основные средства и нематериальные активы (своеобразная реверсия), и определяется в соответствии с нормами налогообложения прибыли, т. к. они отражают реальные денежные получения. Изменение оборотных средствдвояко влияет на денежный поток - в случае если прогнозируется в будущем их увеличение, то денежный поток должен быть уменьшен на величину прироста, поскольку происходит отток наличных денег, если же предполагается уменьшение оборотных средств, денежный поток соответственно увеличивается. Такая же логика оценки изменения долга. Инвестиции,как долгосрочные вложения капитала в любую сферу деятельности всегда уменьшают величину денежного потока.

Методы прогнозирования денежных потоковКак уже отмечалось, базовой информацией для прогнозирования денежных потоков являются данные, полученные при оценке инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия. Именно они обуславливают выбор метода прогнозирования. Наиболее пригодными для составления прогноза величины будущих денежных потоков, по нашему мнению, являются следующие методы:

• оптимизации финансовых показателей;

• оптимизации денежных потоков;

• модели динамического анализа.

Метод нормализации.Нормализация денежных потоков заключается в корректировке составных частей ретроспективного денежного потока на основе принципа наиболее полного и эффективного использования возможностей предприятия приносить доход.

Порядок корректировки следующий. Из состава затрат выделяются нецелесообразные - случайные и избыточные расходы, избавление от которых увеличивает прибыль предприятия. К избыточным расходам относятся также расходы на содержание и эксплуатацию излишних активов, выведение которых за рамки бизнеса, кроме того, изменяет величину амортизации. Рационализация затрат предполагает также оценку формирования оборотных средств - соответствия их нормативному значению и эффективности системы управления запасами. Можно утверждать, что уменьшение затрат ведет к хотя и не пропорциональному, но снижению оборотных средств. Касательно инвестиций, как составной части денежного потока, то изменение набора активов вызывает, по крайней мере, уменьшение расходов на ремонт и отчислений от прибыли на их модернизацию.

Взаимосвязь составных частей денежных потоков в процессе нормализации можно представить в следующем виде (рис. 10.2)

Метод нормализации денежных потоков пригоден в случае, если прогнозируется относительная стабильность будущих доходов предприятия, которые для приведения их в стоимость капитализируются.

Метод усредненияприменяется к предприятиям, ретроспективные денежные потоки которых подчиняются определенным среднесрочным циклам в рамках которых они возрастают, стабилизируются и уменьшаются (рис. 10.3). Денежный поток оценивается как средневзвешенный при этом весовыми коэффициентами выступают части времени роста, стабильности и падения денежных потоков в общей продолжительности среднесрочного цикла.

Использование этого метода предполагает капитализацию усредненного денежного потока.

Рис. 10.2 Порядок нормализации денежного потока.

Концепция жизненного циклаосновывается на том, что экономическая жизнь предприятия (возможность приносить доход на протяжении определенного периода времени) связана с временем рыночного существования его продукта. Последнее включает в себя: разработку и освоение, выход на рынок и рост продаж, зрелость и насыщение рынка, устаревание и падение реализации (рис. 10.4)

Этап жизненного цикла продукции на момент оценки определяет характер будущих денежных потоков табл. (10.10.)

Прогнозирование на основе жизненного цикла продукта предназначено для монопродуктовых предприятий или обладающих ограниченной номенклатурой. Для диверсифицированных компаний выделить жизненный цикл каждой номенклатурной позиции практически не возможно.

Концепция жизненного цикла является скорее теоретическим, чем прикладным методом прогнозирования из-за сложностей выделения этапов цикла, их продолжительности, а также не учете возможных запусков в производство и продажу новых продуктов.

Рис. 10.3 Среднесрочный постоянно повторяющийся цикл

Рис. 10.4 Жизненный цикл продукта

Зависимость характера денежных потоков от жизненного цикла про

Этап жизненного цикла продукции на момент оценки	Характер денежных потоков
Разработка и освоение	увеличение → стабилизация → уменьшение
Рост продаж	ограниченный рост → стабилизация → уменьшение
Стабилизация	частичная стабилизация → уменьшение
Падение продаж	уменьшение

Метод экстраполяциипредполагает, что выявленные факторы, определяющие величину денежного потока предприятия, не изменятся в будущем, т. е. проявившиеся в прошлом закономерности формирования денежного потока распространятся и на последующее время. Экстраполяция применяется в случаях, если выявленные закономерности позволяют считать, что денежные потоки:

будут увеличиваться постоянными темпами;

будут уменьшаться постоянными темпами.

При постоянных денежных потоках для оценки стоимости предприятия используется метод прямой капитализации, а при увеличивающихся постоянными темпами - модель М. Дж. Гордона. Уменьшение денежных потоков свидетельствует о неблагополучии бизнеса и вероятной последующей его ликвидации; отсюда оценка стоимости предприятия, кроме дисконтирования денежных потоков, предполагает определение ликвидационной стоимости.

Метод наилучшей результативностиосновывается на принципе наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия с целью получения доходов. Логика его заключается в том, что из набора значений ретроспективных денежных потоков выбирается наивысшее. Предполагается, что предприятие в состоянии и в будущем достигать наивысшей величины денежных потоков. Важным условием применения метода является определение границ сопоставимого периода (достигаемые ранее денежные потоки могут уже никогда не получаться, поскольку кардинально изменились внешние условия хозяйствования предприятия). Оценка стоимости предприятия осуществляется методом прямой капитализации наибольшего в сопоставимом периоде денежного потока.

Метод максимизации загрузкиисходит из того, что эффективный собственник предприятия увеличит загрузку его производственных мощностей по сравнению с предшествующей, в результате чего, денежные потоки возрастут по отношению к их текущей величине. Такой метод прогнозирования применяется преимущественно, для предприятий с непрерывным производством, продукция которых имеет хорошие рыночные перспективы, и реализация ее ограничена недоиспользованием активов (предприятия нефтепереработки, химической, металлургической промышленности и некоторые другие).

Прогноз денежных потоков базируется в первую очередь на оценке изменения прибыли. Для этого затраты предприятия подразделяются на постоянные и переменные, а обоснование будущей прибыли осуществляется исходя из роста объемов производства при сохранении или незначительном увеличении постоянных затрат. Расчет стоимости предприятия производится комбинацией методов дисконтирования и капитализации (при наличии определенного времени достижения предполагаемой загрузки производственной мощности) или методом прямой капитализации (при постоянном уровне использования мощности).

Оптимизация финансовых показателей.В основе метода лежит признание необходимости и возможности улучшения финансового положения предприятия, исходя из которого, возможно оценить будущие денежные потоки. Первичным здесь выступает финансовое положение, определяющее величину денежных потоков. Такое предположение в значительной мере условно т. к. зависимость между финансовым положением и денежными потоками скорее опосредствованная, нежели прямая.

Сущность метода оптимизации финансовых показателей заключается в том, что значения коэффициентов покрытия, быстрой ликвидности, платежеспособности, обеспеченности собственными оборотными средствами искусственно повышаются до нормативных значений, коэффициент выбытия принимается больше коэффициента обновления, а коэффициент оборачиваемости активов устанавливается по отраслевым нормативам. В результате конструируется прогнозный баланс предприятия, которому отвечает соответствующее значение денежного потока. Прибыль, как его составную часть, можно определить исходя из взаимосвязи с балансовыми показателями (например: увеличение коэффициента оборачиваемости → увеличение объема реализуемой продукции → увеличение прибыли).

Такой подход может использоваться для предприятий, финансовое положение которых реально поддается исправлению. Для предприятий находящихся в сложном финансовом положении (прежде всего за счет значительной задолженности) этот метод непригоден - он дает отрицательное значение денежного потока т.к. требует слишком большого увеличения оборотных средств. Между тем, величина задолженности не слишком мешает отечественным предприятиям генерировать доходы собственникам.

Оптимизация денежных потоков. Этот метод прогнозирования исходит из того, что с помощью имеющихся у предприятия финансовых ресурсов за счет их перераспределения, можно достичь лучшего значения денежных потоков, чем текущее. Прогноз принимает форму нахождения целевой функции характеризующей величину денежных потоков при оптимизации видов выпускаемой продукции, которую можно получить при наличных финансовых ресурсах:

где: D_прогн. - прогнозируемая величина денежного потока;

D_j – денежный поток, создаваемый j —ым видом продукции;

X_j – количество j -ой продукции;

Ф_j – финансовые ресурсы, необходимые для производства и реализации j-ой продукции;

Ф – общий объем финансовых ресурсов предприятия;

V_j – максимальный объем реализации j -ой продукции.

Приведенная задача относится к классу линейного программирования и решается известными методами. Составление прогноза денежного потока с ее помощью используется в случае, если признается несоответствие номенклатуры и количества продукции предприятия рыночным потребностям, а имеющиеся финансовые ресурсы достаточны для продуктовой переориентации.

Стоимость предприятия в этом случае оценивается методом прямой капитализации.

Модели динамического анализа.Основываются на том, что с помощью аппарата математической статистики можно найти зависимость между денежным потоком и связанными с ним показателями. Модели динамического анализа реализуются в рамках:

а) простого динамического анализа;

б) многофакторного регрессионного анализа;

в) анализа с помощью авторегрессионых зависимостей.

Простой динамический анализ исходит из предпосылки, что прогнозируемый денежный поток изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени:

D_прогн. = a + в * t (10.30)

где: t – порядковый номер периода;

а, в – параметры уравнения регрессии (находятся, как правило, методом наименьших квадратов).

Многофакторный регрессионный анализ является распространением простого динамического анализа на многомерный случай. В рамках этого метода выделяется k факторов (X₁, X₂, …,X_k), влияющих на изменение прогнозируемого денежного потока и строится регрессионная зависимость:

где: A_i – коэффициенты регрессии, i = 1, 2…,k.

Анализ с помощью авторегрессионых зависимостей предполагает, что значения денежного потока в прошлых периодах рассматриваются как факторы, влияющие на его прогнозируемую величину:

где: D_t-1 – значения денежного потока в момент времени (t - i);

A_i – i-ый коэффициент регрессии. Ниже в табл. 10.11 приведена обобщенная характеристика методов прогнозирования денежных потоков.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью.

Денежный поток – это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств и денежных эквивалентов в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Информация о денежных потоках приводится в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежные потоки от текущей деятельности включают в себя:

– поступления от продаж покупателям;

– оплата труда работников, включая платежи в их пользу третьим лицам;

Денежные потоки от инвестиционной деятельности включают:

– платежи поставщикам связанные с внеоборотными активами;

– уплата процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива;

Денежные потоки от финансовой деятельности включают:

– платежи акционерам (участникам) в связи с выкупом у них акций;

– получение (возврат) кредитов и займов от других лиц.

Целью анализа денежных средств является получение необходимого объема их параметров, дающих объективную, точную и своевременную характеристику направлений их поступления и расходования, объемов, состава, структуры, объективных и субъективных, внешних и внутренних факторов, оказывающих различное влияние на изменение денежных потоков.

Задачами анализа денежных потоков организации являются:

– оценка оптимальности объемов денежных потоков организации;

– оценка денежных потоков по видам хозяйственной деятельности;

– оценка состава, структуры, динамики и направлений движения денежных средств;

– выявление и измерение влияния различных факторов на формирование денежных потоков;

– выявление и оценка резервов улучшения, разработка предложений по реализации резервов, для повышения эффективности использования денежных средств.

Методы

Прямой метод анализа движения денежных средств по видам деятельности организации позволяет оценить:

– объемы и источники получения денежных средств, а также направления их использования в процессе осуществления текущей (обычной) деятельности;

– достаточность собственных средств организации для инвестиционной деятельности;

– необходимость привлечения дополнительных заемных средств в рамках финансовой деятельности;

– прогноз в обеспечении постоянной платежеспособности, т.е. полной и своевременной оплаты текущих обязательств в будущем.

заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных денежных потоках организации, сформированных на основе кассового метода путем включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными операциями. Прямой метод основан на сравнении показателей, содержащихся в отчете о движении денежных средств, исчислении и оценке необходимых величин (абсолютных и относительных отклонений, темпов роста и прироста, удельного веса показателей притока и оттока денежных средств) за отчетный период, а также оценке динамики этих показателей.

Для анализа денежных средств может быть рекомендована система показателей представленных в табл.

Система основных показателей для анализа денежных средств

: он не позволяет проанализировать влияние изменений различных факторов на изменение остатка денежных средств во взаимосвязи с изменением показателей, формирующих финансовые результаты деятельности организации.

Косвенный метод анализа денежных потоков позволяет раскрыть взаимосвязь полученного конечного финансового результата и чистого денежного потока, определить влияние различных факторов финансово-хозяйственной деятельности организации на чистый денежный поток, установить, какие факторы сыграли наиболее существенную роль в плане отвлечения денежных средств и какие источники были привлечены организацией для компенсации денежной массы.

В результате применения прямого или косвенного метода анализа денежных потоков можно оценить степень обеспечения организации денежными активами, определить источники поступления и направления их использования,

Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств.

Прогноз осуществляется на определенный период:

Более детальный расчет предполагает классификацию дебиторке по срокам ее погашения, которая может быть выполнена путем накопления статистических данных анализа погашения дебиторской задолженности за предыдущие кварталы. На первом этапе устанавливается усредненная доля дебиторов со сроком погашения до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д.

2. Прогнозирование оттока денежных средств за период. Устанавливается отток денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредиторской задолженности. Предполагается, что предприятие оплачивает счета поставщиков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим направлениям расходования денежных средств можно отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вложения, проценты, дивиденды.

3. Расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств). Посредством сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо).

4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании. Определяется общая потребность в краткосрочном финансировании (в банковском кредите). Многие руководители предприятий стремятся, в первую очередь, привлечь краткосрочные ссуды банков, так как отсутствует отработанная система управления оборотными активами и денежными потоками. Поэтому в случае возникновения дефицита денежных средств время остается только на то, чтобы обратиться в банк за очередным кредитом.

49. Анализ отчета о прибылях и убытках предприятия

Отчет о прибылях и убытках характеризует финансовые результаты деятельности организации за отчетный период. В отчете о прибылях и убытках данные о доходах, расходах и финансовых результатах представляются в сумме нарастающим итогом с начала года до отчетной даты.

Конечная цель – это как управленческие решения в области операционной, инвестиционной и финансовой деятельности повлияли:

- на чистую прибыль - доход собственников;

- нераспределенную прибыль - прирост капитала в отчетном году.

Основные задачи анализа финансовых результатов - оценка структуры доходов и расходов, выявление тенденций формирования финансовых результатов, оценка качества прибыли и показателей рентабельности продаж.

Для этого необходимо:

o оценить динамику показателей финансовых результатов и доли прибыли от продаж в общем финансовом результате;

o проанализировать соотношение темпов роста выручки и расходов по обычным видам деятельности (производственной себестоимости, управленческих и коммерческих расходов);

o выявить роль факторов (в том числе нетипичных и случайных) в формировании финансовых результатов;

o оценить величину убытков и проанализировать причины их образования;

o выявить долю товарообменных операций в объеме продаж, что особенно важно для банков-кредиторов;

o проанализировать динамику показателей рентабельности;

o на основе перечисленных аналитических процедур выявить элементы статей отчета о прибылях и убытках, пригодные для прогнозирования финансовых результатов.

В основе оценки лежит метод сравнения: оценивается в динамике деятельность компании минимум за три смежных года; сравниваются относительные показатели с показателями конкурентов,

несколько методов при анализе любой формы отчетности: вертикальный, горизонтальный, трендовый анализ показателей; расчет финансовых коэффициентов; сравнительный и факторный анализ.

Вертикальный анализ - это анализ структуры формирования финансовых результатов в сравнении с предыдущим периодом. основан на расчете показателей структуры, когда за базу для расчета принимается выручка от продажи продукции как показатель деловой активности

Горизонтальный анализ - изучение темпов роста (прироста) показателей, выявление причин изменений в их структуре.

Трендовый анализ возможен при наличии сопоставимых данных за несколько лет. Другой подход - расчет структурных показателей за ряд лет. Тренды, построенные таким образом, изучаются для выявления тенденций изменения финансовых результатов

Прогнозирование денежных потоков

Прогнозирование денежных потоков является одним из малоизученных аспектов теории управления финансами компании и управления денежными потоками в частности. На рубеже XX и XXI столетий в отечественной науке появились работы Ефимовой О.В., Литвина М.И., Павловой Л.Н., Самоновой И.Н., Салтыковой Г.А., которые тесно связывают прогнозирование денежных потоков, как со стратегическим планированием развития компании, так и с перспективным финансовым планированием.

Стратегическое планирование обычно связывают с процессом выбора долговременных целей хозяйствующего субъекта и наилучшим способом их достижения, где реализация главных целей бизнеса определяется важнейшими показателями, пропорциями и целями расширенного воспроизводства. В отличие от перспективного финансового планирования, ограниченного, как правило, разработкой 3-5-летнего финансового плана и не имеющего эффективного механизма реализации, стратегическое финансовое планирование характеризует, прежде всего, особый механизм регулирования плановых решений. Этот механизм обычно оформлен в виде финансовых стратегий, концепций развития, возможных приоритетных направлений развития и способен сделать планы реально достигаемыми. Перспективное финансовое планирование больше связано с экстраполятивным планированием. Его обычно связывают с преобладанием базы, исходным уровнем, сложившейся тенденцией развития. Стратегическое финансовое планирование связано с активным поиском альтернативных вариантов и выбора лучшего из них, на основе которого разрабатывается общая стратегия развития компании и происходит формирование специального механизма его реализации.

Стратегическое и перспективное финансовое планирование объединяет долгосрочное (на 5 и более лет) прогнозирование в условиях нарастающей неопределенности внешней среды и, по существу, диктующей направленность действий каждого хозяйствующего субъекта. Многочисленные неудачи прогнозов финансовых аналитиков, сделанных на рубеже XX—XXI веков, разочаровали практиков в том, что прогнозы и перспективные финансовые планы вообще осуществимы. Отсюда и достаточно распространенный вывод о бесполезности прогнозов, практической нецелесообразности прогнозов и перспективного мышления. Однако представляется, что в рамках конкретной компании нельзя предъявлять одинаковые требования доходности к его структурным подразделениям, так как подразделения. Продуктовые линии, рыночные сегменты компании - все они играют свою особую роль в достижении единой цели развития компании - повышение совокупной доходности и, следовательно, росте стоимости компании. С позиции прошедшего десятилетия напрашивается очевидный вывод: не все подразделения компании могут и должны развиваться одинаковыми темпами, и, следовательно, давать одинаковый уровень доходности и вносить равный вклад в наращивание его чистого денежного потока.

В настоящее время ключевую задачу стратегического финансового планирования в компании правильнее было бы сформулировать как дифференциация всех видов деятельности и определение генераторов (тех подразделений компании, которые в ближайшее время при наличии стратегического потенциала смогут увеличить ее чистый денежный поток) и на потребителей денежных средств (тех подразделений, которые в самое ближайшее время при отсутствии стратегического потенциала станут убыточными). Очевидно, что в системе оценочных показателей деятельности компании в настоящее время преобладает показатель движения денежных потоков, которого в прошлые годы не существовало в российской практике.

Система прогнозирования важнейших целевых параметров движения денежных потоков является наиболее сложной среди рассматриваемых систем планирования и требует для своей реализации высокой квалификации исполнителей. Такое прогнозирование целевых параметров развития денежных потоков осуществляется в процессе разработки общей финансовой стратегии предприятия. В качестве таких целевых параметров развития денежных потоков могут быть установлены:

• • минимальный уровень рентабельности операционной деятельности предприятия;
• • предельный уровень издержкоемкости продукции;
• • минимальный уровень абсолютной и текущей платежеспособности;
• • структура капитала.

Системы планирования денежных потоков и формы реализации его результатов в компании

Системы планирования денежных потоков

Формы реализации результатов планирования денежных потоков

планирования

Прогнозирование важнейших целевых параметров развития денежных потоков

Разработка политики формирования денежных потоков и системы целевых параметров их развития

Текущее планирование денежных потоков

Разработка текущих финансовых планов по отдельным аспектам формирования денежных потоков

Оперативное планирование денежных потоков

Разработка и доведение до исполнителей бюджетов, платежных календарей и других форм оперативных плановых заданий по всем основным вопросам формирования денежных потоков

Зарубежная наука и практика отводит денежным потокам в финансовом прогнозировании и планировании центральное место, исходя из следующих соображений:

• - финансовые прогнозы и планы могут быть реализованы только в форме финансовых документов и многие оценочные показатели, в том числе динамика движения денежных потоков, имеют ярко выраженный финансовый характер;
• - любое управленческое решение в компании имеет определенные финансовые последствия, выраженные в поступлении дополнительных денежных средств или их оттоке.

Прогнозирование денежных потоков необходимо для обеспечения прозрачности и предсказуемости их движения, возможности формирования страхового запаса денежных средств на случай непредусмотренных расходов. Определенное место прогнозирование денежных потоков занимает в бизнес- планировании, обосновании эффективности инвестиционных проектов и запрашиваемых кредитов.

Таким образом, говоря об объективной необходимости прогноза поступления денежных средств можно сделать вывод о том, что:

• - прогнозирование денежных потоков служит для определения возможных источников поступлений и направлений расходования денежных средств;
• - служит обязательным условием эффективной работы, как крупной компании, так и предприятий малого бизнеса.

Результатом финансового прогнозирования является подготовка прогнозных финансовых документов, которые отражают гипотетические показатели, внесенные в стандартный формат финансовых документов.

Исходя из того обстоятельства, что при прогнозировании сложно дать точную оценку большинству показателей, и поэтому на практике планирование денежного потока может быть сведено к составлению бюджета наличных денежных средств в прогнозном периоде по важнейшим параметрам движения денежного потока.

Как известно, прогноз денежных потоков составляют на определенный период:

• - на год (с разбивкой по кварталам);
• - на квартал (с помесячной разбивкой);
• - на месяц (с разбивкой по декадам).

Такой короткий шаг прогнозирования можно объяснить спецификой формирования денежных потоков и высокой степенью неопределенности их получения. Поэтому объектом прогнозирования являются основные параметры, характеризующие денежный поток:

• - объем продаж;
• - выручка от продаж;
• - прогноз дебиторской и кредиторской задолженности.

Прогнозирование денежных потоков осуществляется разными методами.

Самым простым и наиболее распространенным является прогнозирование денежных потоков методом прямого счета или иначе - с учетом статистики платежей. Как известно, соблюдение платежно-расчетной дисциплины зависит не только от выбора формы безналичных расчетов, являющихся в настоящее время основным способом оплаты за поставляемую продукцию. Она также зависит от степени взаимоувязанности притоков и оттоков денежных средств. В упрощенном виде эта взаимоувязка может быть представлена синхронным движением денежных средств по счетам дебиторов и кредиторов. Конечно, при этом полной синхронности денежных потоков добиться невозможно, что и вызывает необходимость формирования страхового запаса денежных средств либо периодического обращения к краткосрочным кредитам. Для того чтобы сделать процесс синхронизации денежных потоков более прозрачным и предсказуемым, компании используют более или менее формализованную систему их прогнозирования. Он не единственный и может быть дополнен и формализован с помощью программных продуктов.

Прогнозирование денежных потоков этим методом на определенный период осуществляется в следующей последовательности:

• - прогноз притоков денежных средств;
• - прогноз оттока денежных средств;
• - расчет чистого денежного потока (излишка / недостатка);
• - расчет потребности в краткосрочном финансировании.

На первом этапе дается прогноз возможного поступления денежных средств. Поскольку основным источником поступления денежных средств в компанию является выручка от продажи товаров, то следует принимать во внимание любой применяемый метод учета выручки от продажи: по отгрузке либо по оплате. В первом случае могут возникнуть трудности в прогнозировании поступлений. В отечественной практике принято оценивать средний период времени, необходимый покупателям для оплаты товаров. Это дает возможность рассчитать ту часть выручки, которая может поступить в прогнозируемом периоде, и ту, которая поступит в следующем периоде. Затем с помощью балансового метода определяются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности по формуле:

где ДЗ_П - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало периода;

ДЗ_к - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец периода;

ВР - выручка от продаж за период;

ДП - денежные поступления в данном периоде.

Для более точной оценки величины денежных поступлений необходимо классифицировать дебиторскую задолженность по срокам ее погашения посредством анализа накопленной данной компанией статистики и фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущий период. Анализ фактических данных рекомендуется делать в разрезе месяца, что позволит установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроками погашения до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т.д.

В случае наличия других источников поступлений (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка дается с помощью метода прямого счета, а полученная сумма прибавляется к рассчитанной сумме денежных поступлений от реализации за прогнозируемый период.

На втором этапе прогнозируется величина оттока денежных средств. Направлениями оттока денежных средств могут быть:

• - погашение кредиторской задолженности;
• - оплата труда персонала;
• - административные расходы;
• - уплата налогов;
• - капитальные вложения;
• - выплата процентов, дивидендов и др.

Тем не менее, основным направлением является погашение кредиторской задолженности.

При прогнозировании оттока денежных средств исходят из того, что компания своевременно оплачивает счета поставщиков. Вместе с тем она может и отсрочить платеж, и в этом случае отсроченная кредиторская задолженность выступает как дополнительный источник краткосрочного финансирования.

Третий этап прогнозирования денежных потоков заключается в расчете чистого денежного потока путем сопоставления прогнозируемого притока денежных средств и их оттока, по результатам которого и определяется величина чистого денежного потока (положительное или отрицательное сальдо).

И, наконец, на четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании, необходимая для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

В практической деятельности довольно сложно использовать изложенный выше метод. Все отношения, связанные с движением денежных средств гораздо сложнее и находятся под влиянием множества разнообразных факторов, которые не только не поддаются включению в модель, но и зачастую не идентифицируются (форс-мажорные обстоятельства, связанные с техногенными катастрофами, политической нестабильностью). Поэтому и в отношении прогнозирования денежных потоков всегда следует иметь в виду, что это сложная, и, в принципе, вряд ли формализуемая процедура. Неслучайно оценки денежных притоков и оттоков нередко даются методом прямого счета, с помощью экспертных оценок, расчета предполагаемых поступлений денежных средств и их расходов, накопления нужной финансовым менеджерам информации о финансовой устойчивости контрагентов. На практике накоплен достаточный опыт планирования денежных потоков, учитывающий определенную специфику экономически обоснованных связей.

Достаточно распространенным методом формального прогнозирования притоков денежных средств является метод прогнозирования на основе пропорциональных зависимостей показателей. В основе этого метода лежит возможность выбора некоторого показателя, содержащего наиболее важные характеристики деятельности компании. Такой показатель может быть использован в качестве базы для расчета прогнозных значений других показателей (не формализуемых иными способами), находящихся с ним в простейших пропорциональных зависимостях. Как правило, в качестве базового показателя применяется выручка от реализации или себестоимость реализованной (произведенной) продукции. Совершенно очевидно, что и тот и другой показатель легко коррелируется со всеми другими стоимостными показателями деятельности компании.

Данный метод строится на двух предпосылках:

• 1) значение большинства статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются прямо пропорционально объему реализации;
• 2) сложившиеся уровни пропорционально меняющихся статей бухгалтерского баланса и соотношение между ними оптимальны в данной компании. К примеру, уровень производственных запасов на момент анализа и прогнозирования оптимален для данного объема производства.

Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей показателей осуществления в следующей последовательности:

• 1. Выявляется базовый показатель S (например, выручка от реализации).
• 2. Определяются производные показатели, зависимые от базового, которые, по мнению финансового менеджера, необходимо прогнозировать. К ним могут относиться значимые показатели бухгалтерской отчетности, каждый показатель которой является результатом использования формализованной модели и дающий объективное представление об экономическом потенциале компании, к примеру, величина дебиторской или кредиторской задолженности.
• 3. Для каждого производного показателя Р определяется его зависимости от базового показателя S. Тогда Р = f (S).

Зависимость производного показателя от базового показателя устанавливается одним из двух способов:

• - в процентах к базовому показателю (чаще всего на основе экспертных оценок);
• - регрессионным (линейным) Р от S. Определить эту зависимость на практике достаточно просто, так как изменение дебиторской и кредиторской задолженностей в отдельных случаях происходит теми же темпами, что и изменение базового показателя. В нашем случае - объема реализации. Между тем следует заметить, что производные показатели, которые необходимо прогнозировать, не всегда связаны с формализованными зависимостями с базовым показателем и определяются некоторыми другими условиями. Так, например, проценты за пользование банковскими кредитами находятся в зависимости от объема реализации лишь в той степени, в какой эти ссуды направлены на увеличение операционной деятельности компании. В том случае, если кредиты были получены на инвестиционную деятельность, а проценты по нему четко определены кредитным договором, то соответствующая прогнозная статья определяется без применения формализованного подхода прямым методом.

• 4. Прогнозируя отчетность компании, финансовые менеджеры составляют прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, так как это позволяет определить величину прибыли, являющуюся исходным показателем разрабатываемого прогнозного баланса.
• 5. При составлении прогнозного баланса, прежде всего, рассчитываются ожидаемые значения его активных статей. Расчет пассивных статей завершает составление прогнозного баланса и выявляет потребность в привлечении внешних источников.
• 6. Прогнозирование производных показателей осуществляется путем имитационного моделирования посредством варьирования темпов изменения базового показателя и независимых факторов. В результате моделирования рассчитывается несколько вариантов прогнозной отчетности, а лучший из них, который в дальнейшем будет ориентиром финансового планирования, выбирается с помощью неформализованных критериев.

Таким образом, метод прогнозирования на основе пропорциональной зависимости имеет универсальный характер и может быть использован для прогнозирования любых ресурсных потоков, в том числе и денежных.