Управление структурой капитала шпора

экономические науки

• Николаев Виктор Андреевич , магистр, студент
• Башкирский государственный аграрный университет

• РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ
• АКТИВ
• ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ
• КОНЬЮНКТУРА
• ДИФФЕРЕНЦИАЛ
• ЛИКВИДНОСТЬ

Похожие материалы

• Анализ инновационно-инвестиционной деятельности предприятия на основе нечеткой логики
• Анализ действующих методик и практики проведения оценки эффективности управления муниципальными финансами в России
• Бенчмаркинг муниципальных услуг
• Политика управления запасами
• Финансовый леверидж: понятие, сущность. Эффект финансового левериджа: понятие, формула расчеты, элементы

В современных экономических условиях эффективное управление хозяйствующим субъектом подразумевает оптимизацию ресурсного потенциала и, в первую очередь, повышение эффективности управления финансовыми ресурсами, что связано со способностью денежных средств в минимальный срок трансформироваться в любой другой вид ресурсов.

В условиях существования различных форм собственности определяющими факторами эффективности деятельности хозяйствующего субъекта являются структура капитала предприятия, механизм его формирования, функционирования и воспроизводства.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом зависит от структуры капитала и стоимости, которую предприятие платит за привлечение капитала из различных источников.

В этой связи важнейшей задачей предприятий является определение оптимальной структуры капитала предприятия и наиболее эффективное его использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.

Управление структурой капитала представляет собой поиск оптимального соотношения собственных и заемных ресурсов, при котором достигается минимальная цена капитала и максимальная рыночная стоимость предприятия. Из этого следует определение оптимальной структуры капитала как соотношения собственных и заемных ресурсов, обеспечивающего наиболее эффективную пропорциональность между уровнем чистой прибыли и уровнем финансовой устойчивости компании, что гарантирует наименьшую стоимость капитала и наибольшую стоимость фирмы.

Собственные и заемные источники средств различаются по целому ряду параметров.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, которые дает использование заемного капитала. Практически все зарубежные и отечественные экономисты, рассматривающие проблемы управления капиталом в целом и его структурой, в частности, отмечают, что значительная доля заемных средств в структуре капитала компании обусловлена эффектом финансового рычага (финансовым левериджем). Действие его проявляется в том, что предприятие, которое рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Действительно, многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала доходность собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного, оставаясь первоначально практически неизменной, затем тоже начинает возрастать [3]. Показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его платность, определяется в работах большинства экономистов (Бланк, Стоянова и др.) как эффект финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х (ЗС / СС), (1)

где ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %; СНП - ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью; ЭР - экономическая рентабельность активов (отношение прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль к величине активов); СРСП - средняя расчетная ставка процента; ЗС – средняя величина заемных средств в анализируемом периоде; СС – средняя величина собственных средств.

При этом величину средней расчетной ставки процента (СРСП) рассчитывают следующим образом:

СРСП = Общая сумма фактических финансовых издержек по всем заемным средствам в анализируемом периоде /Общая сумма заемных средств, используемая в данном периоде

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового левериджа (ЭР–СРСП), который характеризует разницу между коэффициентом экономической рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Плечо финансового рычага (ЗК/СК), которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала.

Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

С учетом вышеизложенного, решение об использовании тех или иных источников финансирования должно приниматься в рамках выбранной финансовой политики компании исходя из решаемых ею задач, структуры управления, характера долгосрочного и оперативного планирования и ряда других факторов, в том числе внутренних (темп роста продаж, стабильность динамики продаж, уровень и динамика рентабельности, сложившаяся структура и ликвидность активов, стратегия и финансовые ориентиры будущего развития) и внешних (конъюнктура рынка краткосрочных и долгосрочных кредитных ресурсов, налоговая нагрузка, взаимоотношения с потенциальными кредиторами и др.).

Список литературы

Электронное периодическое издание зарегистрировано в Федеральной службе по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор), свидетельство о регистрации СМИ — ЭЛ № ФС77-41429 от 23.07.2010 г.

Соучредители СМИ: Долганов А.А., Майоров Е.В.

• 1
• 20
• 21
• 22
• 23
• 24
• 25
• 26
• 27
• 28
• 36

Выбрать главу

59. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Капитал предприятия обычно состоит из источников, характеризующихся различными параметрами. Именно поэтому важно знать структуру капитала для принятия необходимых финансовых решений.

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

Традиционный, в основе которого лежит мысль о том, что стоимость капитала предприятия зависит от его структуры, поэтому существует оптимальная структура капитала, позволяющая минимизировать значение WACCи, следовательно, максимизировать рыночную стоимость предприятия. В таком случае можно говорить о том, что W 4 CC зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на собственный и заемный капиталы.

– рыночная стоимость предприятия (V) не зависит от структуры его капитала и определяется путем капитализации операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данного предприятия:

где NOI – чистая операционная прибыль (прибыль до вычета налогов и процентов);

keu – стоимость собственного капитала финансово независимого предприятия;

– стоимость собственного капитала предприятия, которое характеризуется финансовой зависи мостью, представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичного (по доходу и уровню риска) предприятия, характеризующегося финансовой независимостью. Таким образом:

k eg + k eu + премия за риск = keu + D / E (keu – kd),

где k eg – стоимость собственного капитала финансово зависимого предприятия; D – рыночная оценка заемного капитала компании; Е – рыночная оценка собственного капитала.

В данной теории доказывается, что любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска.

Позднее, в 1963 г., Ф. Модильяни и М. Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.

Во-первых, рыночная стоимость финансово зависимого предприятия определяется как сумма рыночной стоимости предприятия, характеризующегося финансовой зависимостью той же группы риска и эффекта финансового левериджа, рассчитываемого как произведение ставки налога на прибыль (Тс) и величины заемного капитала в рыночной оценке:

где Vq – рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании;

Vu – рыночная стоимость финансово независимой компании.

Во-вторых, стоимость собственного капитала предприятия, характеризующегося финансовой зависимостью, рассчитывается как сумма стоимости собственного капитала аналогично (по доходу и уровню риска):

k eq = k eu + премия за риск = k eu + D / E (k eu + k d)(1 – Tc ).

60. ЛЕВЕРИДЖ И ЕГО РОЛЬ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ

В финансовом менеджменте эффективным инструментом анализа считается леверидж.

Леверидж – действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы.

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением постоянных и переменных расходов в общей их сумме и вариабельностью прибыли до вычета процентов и налогов.

В финансовой работе необходимо знать следующую зависимость: если доля постоянных расходов велика, то принято говорить о том, что предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли от реализации. Это связано с тем, что постоянные расходы предприятие вынуждено нести независимо от того, производится продукция или нет. Поэтому чем выше уровень производственного левериджа, тем, как правило, выше производственный риск предприятия.

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между собственными, привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и прибылью. Уровень финансового левериджа прямо пропорционально оказывает влияние на степень финансового риска предприятия и требуемую акционерами норму прибыли. Доказано, что чем выше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль предприятия. Поэтому чем выше уровень финансового левериджа, тем выше, при прочих равных условиях, финансовый риск предприятия.

Производственно-финансовый леверидж – обобщающая категория. В отличие от двух других видов, данный леверидж не определяется каким-либо простым количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений. Его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.

В финансовом менеджменте указанные инструменты анализа используются для статистических материалов предприятия и специализированных программ по финансам. Леверидж – мощный аналитический инструментарий, позволяющий:

1) принимать самые разнообразные экономические и финансовые решения: о покупке нового оборудования, величине расходов на качество, величине расходов на стимулирование сбыта, рекламу;

2) обосновывать: эффективные объемы производства и реализации продукции, эффективную ценовую политику, варианты финансирования инвестиций, оборотных средств, методы амортизации, нормативы структуры капитала, показатели финансовой стратегии и т. д.

Сложность использования производственного ле-вериджа состоит в том, что для его расчета необходимо обладать информацией о делении затрат на постоянные и переменные. Несмотря на то что в управленческом учете существует множество методов деления затрат, у предприятий часто возникают сложности с их использованием.

61. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

В хозяйственной деятельности предприятия необходимо участие не только основных, но и оборотных средств, необходимых для своевременного выполнения всех хозяйственных операций.

Оборотный капитал предприятия – его финансовые ресурсы, инвестируемые в оборотные активы.

При этом различают оборотные фонды и фонды обращения.

Оборотные фонды – часть производственных фондов предприятия, вещественные элементы которых в процессе производства, в отличие от основных фонды, расходуются в течение данного производственного цикла, и их стоимость переносится на продукт труда целиком и сразу (при этом они теряют свою натурально-вещественную форму).

Фонды обращения – средства предприятия, закрепленные в сфере обращения.

Состоят из следующих компонентов: готовой продукции на складах; товаров в пути (отгруженная продукция); денежных средств; средств в расчетах с потребителями продукции.

Оборотные производственные фонды предприятия включают следующие элементы.

1. Производственные запасы – предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс: сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, горючее, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, тара и тарные материалы, запасные части для текущего ремонта, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы.

Ульяна Ринатовна Лукьянчук: Шпаргалка по финансовому менеджменту	1
1. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	1
2. ПРИНЦИПЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	1
3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	1
4. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	2
5. БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	2
6. ПРОГНОЗНО-АНАЛИТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	3
7. ПЕРВИЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ	3
8. ВТОРИЧНЫЕ (ПРОИЗВОДНЫЕ) ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ	3
9. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ	4
10. МЕТОДЫ И ПРИЕМЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА	4
11. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ	5
12. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ	5
13. АНАЛИЗ ЛИКВИДНОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ	5
14. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ	6
15. АНАЛИЗ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ	6
16. ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛЬНОГО БАНКРОТСТВА	7
17. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА	7
18. ПОНЯТИЕ И ПРИЗНАКИ ЦЕННЫХ БУМАГ	7
19. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ	8
20. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ АКЦИЙ	8
21. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ	9
22. ПОНЯТИЕ ВЕКСЕЛЯ. КЛАССИФИКАЦИЯ ВЕКСЕЛЕЙ	9
23. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ	9
24. ФАКТОРИНГОВЫЕ И ФОРФЕЙТИНГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ	10
25. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА	10
26. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ АКТИВОВ	11
27. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АКТИВОВ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ	11
28. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ	11
29. ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ	12
31. ЭТАПЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ	13
32. ФОРМЫ РЕАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ	13
33. УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛЬНЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ	13
34. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ	14
35. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ	14
36. ЧИСТЫЙ ПРИВЕДЕННЫЙ ДОХОД	14
37. ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ	15
38. ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ	15
39. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ	16
40. ОТБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО КРИТЕРИЮ ДОХОДНОСТИ	16
41. ОТБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО КРИТЕРИЮ ЛИКВИДНОСТИ	16
42. ОТБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО КРИТЕРИЮ РИСКА	17
43. ФОРМЫ ФИНАНСОВОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ	17
44. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ИНВЕСТИРОВАНИЕМ	18
45. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО ПОРТФЕЛЯ	18
46. МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ	18
47. СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ ПАССИВОВ	19
48. УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ	19
49. ПРИБЫЛЬ: ПОНЯТИЕ, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ	20
50. ФУНКЦИИ И ИСТОЧНИКИ ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ	20
51. ФОРМИРОВАНИЕ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ	20
52. УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ	21
53. МЕТОДЫ И ОБЪЕКТЫ ТЕКУЩЕГО НАЛОГОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	21
54. СУЩНОСТЬ И ПРИНЦИПЫ КРЕДИТОВАНИЯ	22
55. ФОРМЫ КРЕДИТА	22
56. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ЭТАПЫ ЕЕ ОЦЕНКИ	22
57. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА	23
58. ПРЕДЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА	23
59. ТЕОРИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА	24
60. ЛЕВЕРИДЖ И ЕГО РОЛЬ В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ	24
61. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА	24
62. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ	25
63. НОРМИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА	25
64. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА	26
65. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ	26
66. РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА	26
67. УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ	27
68. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ (КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА)	27
69. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ И ИХ ЭКВИВАЛЕНТАМИ	28
70. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, РОЛЬ И ЗАДАЧИ В УСЛОВИЯХ РЫНКА	28
71. ПОНЯТИЕ И ЭТАПЫ ПРОЦЕССА ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ	28
72. МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ: ПОНЯТИЕ И РАЗНОВИДНОСТИ	29
73. СОДЕРЖАНИЕ И РОЛЬ ФИНАНСОВОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ	29
74. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПУТЕМ ПРОПОРЦИОНАЛЬНОЙ ЗАВИСИМОСТИ ОТ ОБЪЕМА ПРОДАЖ	30
75. ПЕРСПЕКТИВНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ	30
76. ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ	30
77. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЕЕ ФАКТОРЫ	31
78. ТЕОРИИ И ВИДЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ	31
79. ТЕКУЩЕЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ	32
80. СИСТЕМА БЮДЖЕТНОГО ПЛАНИРОВАНИЯ	32
81. КОНТРОЛЬ ИСПОЛНЕНИЯ ФИНАНСОВОГО ПЛАНА	32
82. СУЩНОСТЬ НАЛОГОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	33
83. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ НАЛОГОВОЙ НАГРУЗКИ ПРЕДПРИЯТИЯ	33
84. НАПРАВЛЕНИЯ И ПРИНЦИПЫ НАЛОГОВОЙ ОПТИМИЗАЦИИ НА ПРЕДПРИЯТИИ	34
85. СОДЕРЖАНИЕ НАЛОГОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИИ	34
86. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НАЛОГОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	34
87. СУЩНОСТЬ И КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ЗАТРАТАМИ	35
88. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ	35
89. МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА	36
90. ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ЭФФЕКТ НАЛОГОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ	36

Лучшие электронные книги в формате fb2
Во время инфекционной пандемии коронавируса coid19 наш сервис принесёт вам максимальную пользу. Онлайн чтение является безконтактным способом почерпнуть дополнительную информацию в условиях самоизоляции и карантана.
Наш портал – это библиотека интересных электронных книг разнообразных жанров. Здесь вы найдете произведения как российских, так и зарубежных писателей. Все электронные книги, представленные на нашем сайте, можно скачать бесплатно. Наша библиотека содержит только лучшие бесплатные электронные книги, ведь каждую электронную книгу мы тщательно изучаем перед добавлением в базу. Мы выбираем интереснейшие произведения в удобном формате fb2, все они достойны вашего внимания. Чтение электронных книг наверняка принесет вам удовольствие. Всё что, что вам нужно сделать, - найти и скачать книгу, которая понравится вам по заголовку и описанию.
Библиотека fb2-электронных книг – полезнейшее изобретение человечества. Для того чтобы, читать книгу, вам нужно просто загрузить ее с нашего сайта. Вы можете наслаждаться чтением, не совершая лишние траты. Электронная книга, в отличие от бумажной, обладает множеством преимуществ. Вы экономите время и силы, не совершая утомительные походы по магазинам. Вам также не нужно обременять себя ношением тяжеловесной макулатуры. Скачать и читать электронную книгу легко и просто . Мы позаботились о том, чтобы вам всегда было что почитать. Электронная книга fb2 принесет вам море положительных эмоций: она способна поделиться с вами мудростью, поднять настроение или просто скрасить досуг.

В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж (финансовый рычаг).

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала, иными словами позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (эффектом финансового рычага).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

На рис. 1 представлен график формирования эффекта финансового левериджа

Рис. 1 График формирования эффекта финансового левериджа

ЭФЛ = (1-Снп) * (КВРа-ПК)* ЗК/СК

ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов, %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

(1-Снп) – налоговый корректор финансового левериджа, показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

А) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

Б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

В) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

Г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

(КВРа-ПК) – дифференциал финансового левериджа, характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала,%;

Если предприятие используется несколько видов заемных средств, то определяется средневзвешенная процентная ставка по кредиту (СРПС).

НРЭИ можно считать балансовую прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за кредит, относимых на себестоимость.

НРЭИ – это прибыль до уплаты процентов за кредит и налога

НРЭИ с экономической точки зрения – показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия.

НРЭИ с бухгалтерской точки зрения – это БРЭИ за вычетом затрат на восстановление основных средств (износ, амортизация).

БРЭИ = НРЭИ +износ, амортизация

Добавленная стоимость =БРЭИ + затраты на оплату труда

Кредиторская задолженность, как правило, привлекается для решения краткосрочных задач (приобретение партии сырья ради дальнейшего увеличения производства), а для решения стратегических задач типа технического обновления производства предприятие обращается в банк за кредитом. Поэтому при решении вопросов, связанных с получением кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, надо исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов:

1) Ухудшение конъюнктуры финансового рынка, может привести к возрастанию стоимости заемных средств, которая превысит уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

2) В период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левереджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага), характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

ЗК- заемные средства за вычетом кредиторской задолженности, руб.

СК- собственный капитал за вычетом кредиторской задолженности, руб.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Чем больше сила воздействия финансоовго рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Два важных правила для финансиста:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Финансовый менеджер должен регулировать плечо финансового рычага в зависимости от дифференциала.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере (табл.6)

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.